20160428-华泰证券-土壤修复行业深度报告：寻找细分领域的确定性_1mb

报告摘要

土壤修复行业深度报告总结

核心内容

土壤修复行业是中国环保领域的重要组成部分，具有隐蔽性、多样性和治理难度大、成本高的特点。我国土壤污染总超标率高达16.1%，其中耕地污染最为严重，点位超标率达19.4%。土壤修复市场潜力巨大，预计“十三五”期间市场空间在1100亿至5900亿之间，远期完全治理市场空间可达7.4万亿元。然而，当前市场仍处于初级阶段，市场结构分散，集中度不高。

主要观点

政策驱动：土壤修复的战略地位先天不足，政府投资动力有限，但“土十条”等顶层设计有望推动行业成熟。配套政策的落地尚需时间，政策的系统性思维是推动行业发展的关键。
商业模式：目前唯一成熟的商业模式是城市污染场地的土地增值，其他类型的修复项目资金来源不明确，PPP模式需与有稳定现金流的项目打包。短期应关注具备政策和商业模式优势的标的，长期应关注具备核心技术能力的“大而全”型企业。
技术发展：土壤修复技术尚未完全成熟，修复效果、成本和周期是关键指标。原位修复技术是未来趋势，生物修复技术潜力大但尚不成熟，需关注技术团队的持续研发能力。

关键信息

土壤污染现状

全国土壤总超标率：16.1%
耕地污染点位超标率：19.4%
无机污染物占比：82.8%
土壤污染分布呈现南高北低趋势

市场空间预测

“十三五”期间市场空间：1100亿-5900亿，中性情景下约3400亿
2017-2020年市场产值CAGR：80.45%-197.13%
远期完全治理市场空间：7.4万亿元

政策分析

“土十条”有望年内颁布，推动行业规范化和市场化
土壤修复预算在2016年同比增长145.6%
地方配套政策尚未全面落地，影响市场释放速度

商业模式分析

土地增值是唯一成熟的商业模式，适用于城市污染场地
PPP模式需与经营性项目打包，以实现资金可持续性
耕地修复因回报空间有限，仍依赖政府补贴

技术分析

原位修复技术是未来趋势，可减少运输成本和二次污染
化学修复技术成本高，生物修复技术周期长、效果不稳定
技术团队的研发能力是关键，应重视“人”而非“专利”

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
603588	高能环境	增持	0.66, 1.04, 1.47, 2.02	86.05, 54.23, 38.54, 28.06
300187	永清环保	增持	0.52, 0.73, 1.12, 1.36	91.21, 65.73, 42.58, 35.10

风险提示

政策力度不及预期
商业模式无突破
技术进步不及预期

行业评级

公用事业：增持（维持）
环保Ⅱ：增持（维持）

总结

土壤修复行业正处于政策、商业模式和技术驱动的变革阶段，尽管存在资金来源不明、技术不成熟等问题，但随着“土十条”等政策的推进，市场有望逐步释放。短期内，投资者应关注具备政策和商业模式优势的标的，长期则应关注具备核心技术能力的“大而全”型企业。行业的发展将依赖于技术革新、政策完善和商业模式创新，同时需警惕潜在风险。

展开完整摘要