20161204-东兴证券-环保行业深度报告：“政策+模式+技术”破冰，土壤修复市场空间加速释放_26页_1mb

土壤修复行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国土壤修复行业的发展前景，分析了政策、商业模式和技术三方面对行业发展的制约因素，并提出了相应的行业判断和重点公司推荐。报告指出，尽管我国土壤修复市场空间巨大（约4.6万亿元），但由于政策法规不完善、商业模式不清晰和技术路径未统一，市场尚未真正启动。随着“土十条”和《土壤污染防治法》的逐步落实，行业有望加速发展。

主要观点

1. 政策法规不完善制约行业发展

• 当前我国土壤污染治理相关法律法规缺乏系统性和可操作性，治理目标和监督机制缺失。
• “土十条”出台时间早于市场预期，但后续仍需配合《土壤污染防治法》及实施细则。
• “十三五”期间，土壤修复行业将逐步建立标准和监管体系，推动需求释放。

2. 商业模式不清晰是市场启动的瓶颈

• 我国土壤修复尚未形成成熟的商业模式，污染责任认定困难，资金来源不明。
• 美国超级基金模式为我国提供了参考，未来可能建立类似“污染场地修复基金”。
• 环保PPP模式将成为土壤修复项目落地的重要方式，尤其适用于大型项目。

3. 技术发展滞后，原位修复将成为主流

• 国际上，原位修复技术已广泛应用于美国和欧洲，而我国技术发展仍落后约15年。
• 未来我国土壤修复技术将从单一走向多技术联合，向原位修复方向发展。
• 土壤修复将结合地下水治理，实现一体化修复。

关键信息

市场空间测算

• 我国土壤修复市场空间高达4.6万亿元。
• 耕地污染治理投资需求约为3.8万亿元，工业用地和采矿区约为8000亿元。

超级基金模式借鉴

• 超级基金由美国环保部授权管理，通过税收和财政拨款运作。
• 超级基金在治理过程中存在资金缺口大、回收率低、效率低下等问题。
• 我国可借鉴其模式，建立“污染场地修复基金”以解决资金瓶颈。

土壤修复技术发展趋势

• 原位修复技术将成主流，占比达48%。
• 多技术联合、设备化、环境友好型技术是未来发展方向。
• 美国和欧洲采用的土壤修复技术存在显著差异，需结合国情选择。

重点公司推荐

高能环境

• 土壤修复为核心业务，2016年在手订单饱满，预计全年环境修复类订单达15-18亿元。
• 危废处置和垃圾焚烧作为两翼，有助于平滑业绩波动。
• 2016-2018年EPS分别为0.55元、1.35元、2.08元，PE分别为61倍、25倍、16倍。
• 被给予“强烈推荐”评级。

理工环科

• 重点布局土壤修复，收购碧蓝环保后有望实现业绩超预期。
• “台州模式”可推广，水质监测和大气监测双轮驱动。
• 博微新技术护城河优势明显，毛利率高达97%。
• 2016-2018年EPS分别为0.44元、0.73元、0.95元，PE分别为50倍、30倍、23倍。
• 同样被给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 土壤修复行业释放速度可能不达预期。

行业数据与趋势

• 截至2016年，我国土壤修复项目数量约为50项，投资金额约21.28亿元。
• 2016年土壤修复市场资金量较2007年显著增长。
• “土十条”提出的6个大型示范区项目，预计单项目投资规模达80-100亿元。

行业发展趋势

• 土壤修复行业将逐步从政策引导转向市场化运作。
• PPP模式将推动大型项目落地，带动行业快速发展。
• 原位修复技术将成为主流，与地下水治理一体化。
• 技术发展将逐步成熟，行业进入高景气度周期。

结论

土壤修复行业正面临政策、模式和技术三方面的变革，随着“土十条”和《土壤污染防治法》的推进，行业将逐步规范化和市场化。未来，PPP模式和原位修复技术将成为推动行业发展的主要力量，高能环境和理工环科作为行业龙头，有望在市场释放过程中获得显著收益。