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老白干酒（600559.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告对老白干酒2022年半年报进行分析，指出其业绩表现符合预期，并在产品结构和渠道布局方面取得积极进展。分析师孙山山首次发布“买入”投资评级，认为公司盈利能力和结构优化前景良好。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1营收：20.26亿元，同比增长 22.7%
• 2022年H1归母净利润：3.63亿元，同比增长 191.4%
• 2022年Q2营收：11.18亿元，同比增长 25%
• 2022年Q2归母净利润：0.97亿元，同比增长 42%
• 2022年Q2扣非净利润：0.84亿元，同比增长 49%

盈利能力

• 毛利率：2022年Q2为 66.55%，同比下降 1%，主要由于产品结构变化。
• 净利率：2022年Q2为 8.66%，同比增长 1%
• 销售费用率：2022年Q2为 30.49%，同比下降 3%
• 2022年H1经营活动现金流净额：1.77亿元，同比下降 65%，主要因原材料采购支出增加。

产品与渠道结构

• 产品结构：高档酒同比增长 30%，中档酒增长 21%，低档酒增长 12%，显示公司对高端市场的重视。
• 渠道表现：经销渠道营收增长 29%，直销渠道略有下降（-1%），线上渠道大幅下滑（-43%）。
• 区域表现：湖南地区营收同比增长 67%，成为增长亮点；安徽、其他区域及境外市场也均实现增长。

关键信息

投资预测

• 2022-2024年EPS预测：0.76 / 0.76 / 0.94 元
• PE预测：2022年为 36.8倍，2023年为 36.6倍，2024年为 29.7倍
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计 679百万元，同比增长 74.4%
  • 2023年归母净利润预计 682百万元，同比增长 0.4%
  • 2024年归母净利润预计 840百万元，同比增长 23.3%

财务健康度

• 资产负债率：2022年预计为 48.5%，逐年下降至 43.7%
• ROE：2022年预计为 16.1%，2023年为 14.4%，2024年为 15.6%
• 资产周转率：2022年预计为 0.6，2024年预计提升至 0.7
• 应收账款周转率：2022年预计为 17.4，2024年预计为 21.5
• 存货周转率：2022年预计为 1.0，2024年预计为 1.1

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 核心产品增速不及预期
• 省外扩张不及预期

投资建议

分析师孙山山首次发布“买入”评级，认为公司盈利能力提升、产品结构优化、区域扩张成效显著，未来增长潜力较大。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究。

免责条款与评级说明

• 本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用。
• 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性与完整性不作保证。
• 投资评级基于预测个股或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅，“买入” 表示预测涨幅 ＞20%。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。

总结

老白干酒2022年半年报显示其业绩表现强劲，尤其是高档酒和湖南地区增长显著，公司盈利能力提升，结构优化持续推进。分析师首次给予“买入”评级，认为其具备中长期增长潜力。尽管存在宏观经济、疫情及省外扩张等风险，但整体基本面良好，值得重点关注。