20231028-国联证券-老白干酒-600559.SH-三季报符合预期_武陵保持高增长_3页_289kb

老白干酒(600559)季报分析总结

老白干酒2023年前三季度业绩报告符合市场预期，整体呈现高增长，但需注意去年特殊情况的影响。以下是关键点的总结：

公司业绩概述

• 2023年前三季度实现营业收入3846亿元，同比增长1130%；归母净利润418亿元，同比下降2160%，主要由于去年同期收到拆迁补偿款的临时因素影响。扣除非经常性损益后，净利润达386亿元，同比增长2210%，显示核心业务强劲。
• 三季度单季营收1614亿元，同比增长1287%；归母净利润201亿元，同比增长1787%；扣非净利润196亿元，同比增长2119%。这表明三季度业绩持续向好，高增长势头保持。

产品结构优化

• 2023年前三季度，高档酒、中档酒和低档酒收入分别为1766亿元、1062亿元和802亿元，同比增长1108%、1959%和1444%。其中，三季度高档酒收入表现突出，达719亿元，同比增长1559%，占总收入比例47.24%，与去年同期基本持平，表明高端产品布局优化带动整体增长。
• 三季度各类产品收入均实现高速增长，高档酒增速领先，显示产品结构升级有效提升收入质量。

区域收入动态

• 从区域来看，前三季度河北、湖南、安徽及其他省份、山东和境外收入同比增长分别为607%、3765%、1591%、3392%和3731%。湖南（武陵品牌）收入增长最为显著，增速达3765%，在线经销商数量8638个，净增88个，区域市场表现亮眼。
• 三季度各区域收入同比增幅继续扩大，湖南增长7246%，领先其他地区，表明地方市场拓展成功。河北增长441%，安徽增长3810%，显示区域平衡发展，但需关注河北市场消费力潜在下滑风险。

盈利能力提升

• 报告期内，毛利率同比下降10.4-10.5个百分点（前三季度66.75%，三季度66.17%），可能因旺季促销力度加大。但通过数字化营销和厂商店一体化系统，销售费用率和管理费用率显著下降，前三季度分别为28.56%和7.99%，同比下降21.3-15.6个百分点；三季度净利率12.47%，同比增长0.53个百分点，盈利能力稳中有升。

盈利预测与估值

• 公司预计2023-2025年营业收入年增长率为1118%、1643%和1401%，达5173亿元、6023亿元和6867亿元。归母净利润预计分别增长-14.07%、245.4%和193.6%，达608亿元、757亿元和904亿元。
• 当前股价对应PE分别为34、28和23倍，增长潜力大，分析师推荐买入，目标价格基于强劲增长。

风险提示

• 主要风险包括河北等市场消费力下滑和竞争加剧、渠道拓展及产品结构升级不达预期。需密切关注这些因素对业绩的潜在影响。

结论

总体而言，老白干酒业绩增长强劲，尤其是高档酒和湖南市场表现优异，费用控制有力推动盈利能力改善。长期增长前景积极，但市场风险需谨慎评估。当前估值支持关注，建议投资者结合自身财务状况和风险偏好进行决策。