20240318-东方证券-央国企改革专题研究_新一轮央国企改革启动_关注造纸_包装行业高分红央企标的_17页_592kb

造纸轻工行业央国企改革深度报告总结

新一轮国企改革以提高核心竞争力和增强核心功能为核心，以“六个着力”为抓手，推动轻工制造板块央国企改革。截至2024年3月，轻工板块央国企市值占比仅10%，但仍具战略意义。

重点央企分析

冠豪高新

• 承接粤华包后拥有27万吨特种纸、超60万吨白卡纸产能，年收入超80亿
• 正推进30万吨白卡纸、6万吨特种纸产线建设，并投资40万吨化机浆项目
• 股利支付率自2020年起显著提升（2022年达9308%），高于行业平均水平

岳阳林纸

• 拥有约100万吨造纸产能，推进45万吨文化纸及配套化机浆建设
• 利用200万亩自有林地发展碳汇业务，计划2025年签约碳汇5000万亩
• 实控人为中国纸业，推行任期制、契约化等市场化管理机制

宝钢包装

• 全球化金属包装龙头，在境内80%产能基础上布局马来西亚、越南等海外市场
• 2022年金属饮料罐收入占比91%，客户包含可口可乐、青岛啤酒等
• 自2018年起保持约50%股利支付率，积极推进混改

核心观点

2020年以来，轻工行业央国企分红率明显高于行业中位数（约23%）。三家企业均推行市场化改革：

1. 冠豪高新完成A股吸收合并，建立市场化激励机制
2. 岳阳林纸推行经理层契约化管理，优化考核体系
3. 宝钢包装推进混改，引入市场化投资者

投资建议

建议关注：

• 冠豪高新（600433）：浆纸一体化布局
• 岳阳林纸（600963）：“浆纸+生态”战略布局
• 宝钢包装（601968）：金属包装龙头地位及全球化产能优势

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 终端消费恢复不及预期风险