20230308-华创证券-医药行业跟踪报告_新一轮国企改革将开启_中药板块或迎百花齐放_11页_1004kb

医药行业跟踪报告总结

核心内容

新一轮国企改革即将开启，国资委正围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮深化国资国企改革方案。2020-2022年国企改革三年行动已收官，国企资本运作力度提升，经营业绩显著改善。此次改革将进一步释放中药板块企业的体制增效与经营活力。

主要观点

• 国企改革通过股权激励、混改等措施，显著提升了中药企业的治理结构与盈利能力。
• 中药板块国企改革标的中，A股中药上市公司（市值超20亿元）中，有18家为国资委或地方国资委控制，其中8家已实施股权激励。
• 2022年中药国企改革案例中，太极集团和华润三九的业绩表现突出，混改与股权激励推动了公司扭亏为盈与盈利能力提升。

关键信息

国企改革政策与考核体系

• 2020年6月，国资委审议通过《国企改革三年行动方案（2020—2022年）》，作为落实“1+N”政策体系的具体施工图。
• 2023年国资委调整央企考核体系为“一利五率”，重点提升盈利质量与现金流安全，推动高质量发展。

中药板块国企改革标的

• 截至2023年3月3日，A股中药上市公司中，18家为国资委或地方国资委控制。
• 其中，8家已出台股权激励计划，包括华润三九、同仁堂、东阿阿胶、康恩贝、达仁堂、江中药业、昆药集团、太极集团等。

案例分析

• 太极集团：2021年4月完成混改，国药集团入主，推动管理制度、人员配置、营销体系改革。2022年实现扭亏为盈，归母净利润3.1亿-3.7亿元，预计2022-2024年归母净利润分别为3.1亿-3.7亿元、6.4亿-8.0亿元、8.0亿-9.0亿元。
• 华润三九：2022年5月正式实施股权激励计划，激励范围广、考核指标合理，2022年前三季度收入增长7.53%，归母净利润增长11.17%，预计2022-2024年归母净利润分别为19.52亿元、23.65-25.70亿元、25.70亿元-28.45亿元。

投资建议

• 建议重点关注：达仁堂、东阿阿胶、康恩贝、华润三九、太极集团、江中药业、昆药集团、同仁堂等中药国企改革标的。
• 这些公司因治理改善、业绩提升、品牌优势等因素，未来有望实现持续超预期的利润释放。

风险提示

• 改革进度不及预期；
• 核心品种降幅超预期；
• 疫情影响超预期。

关键数据与表现

团队介绍

• 组长、首席研究员：郑辰，复旦大学金融学硕士，曾任职于中海基金、长江证券。
• 联席首席研究员：刘浩，南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。
• 高级研究员：李婵娟，上海交通大学会计学硕士，曾任职于长江证券。
• 分析师：黄致君，北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。
• 研究员：王宏雨，西安交通大学管理学学士、复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：万梦蝶、张艺君、朱珂琛、胡怡维，分别具备医药金融复合背景、免疫学博士、金融硕士、哥伦比亚大学硕士等背景。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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