大跌后震荡：二季度能否变盘向上？-240324-国投证券-35页_5mb

2024年第二季度A股市场将面临“大跌后震荡格局”延续还是变盘向上的关键抉择。报告分析认为，二季度A股定价核心矛盾更以内需盈利底为主导，外部以FDI资本流动为辅，预计短期震荡格局难以结束。

核心观点：

1. 核心假设维持：当前行情类似2016年熔断后震荡，流动性危机是核心问题，与2008-09年金融危机、2018末-2019初危机条件尚不成熟。
2. 变盘关键：需在半年内寻找A股盈利底（最迟Q3，依据PPI环比走平+同比回升）。
3. 大类资产：
   • 布局中美利差变化与FDI流入，避险推荐高股息（能源、电力、运营商）。
   • 突出产业全球竞争力成长：出海三条线（商用车、船舶/家电）。
   • 科技成长主线：美股映射（TMT+医药+人形机器人）、智能物流。
   • 消费平替方向：高价/低价消费品替代。

一季度市场特征：

• 沪指3048点震荡，结构风格快变：1月高股息+出海，2月科技，3月科技+出海。
• 北向资金2月大举流入后3月放缓，驱动为汇率预期而非配置反转。

外部风险：

• 美联储降息预期强化，但3月FOMC释放鸽派信号；日本、欧元区经济分化未止。
• 汇率波动（CNH破7.26）、信用利差收窄预示市场主线转向中小盘成长+低位景气Δg。

列表总结：

• 投资策略：短期超配（科技、人形机器人、全球竞争力零部件）；指数关注中证1000。
• 外部观察：日央行退出负利率≠开启加息周期；FDI流入放缓，外资回流节奏待观察。
• 盈利底信号：需同时满足PPI环比平、同比升，典型如2018Q4。

总结而言，本季行情核心在：盈利拐点未明，全球资本减速，配置主线从“高股息”转向“科技+全球竞争力”，同时密切注意监管政策与流动性边际变化。