20131118-上海证券-固定收益研究晨报_一级市场稍有喘息_月末资金压力犹存_14页_2mb

上海韵券2013年11月18日固定收益研究晨报总结

核心内容概述

本报告为2013年11月18日的固定收益研究晨报，分析了中国债券市场在一级市场和二级市场的表现，以及利率债、信用债、衍生品及可转债的走势，并结合宏观经济和政策动态对市场未来进行了展望。报告还涵盖了国内财经要闻和海外债市情况，以帮助投资者全面把握市场动向。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 本周一级市场发行量仅为781亿元，明显低于上周，资金面压力有所缓解。
• 但随着月末临近，跨月资金价格可能上行，银行在去杠杆阶段对利率波动尤为敏感。
• 下周资金价格预计仍会有小幅上涨，市场情绪未稳定前建议保持谨慎。

二、利率债分析

• 利率市场化是今年债券市场的重要主题，市场缺乏明确的参考标准。
• 上周五国债50年期中标利率达到5.31%，创历史新高，推动长端利率大幅上行。
• 10年期国债收益率上行10BP至4.60%，为2005年3月以来最高。
• 国开行1、4年期利率债也出现明显上行，表明市场对利率中枢的抬升预期增强。

三、信用债分析

• 信用债收益率上周五继续小幅攀升，但部分低评级公司债收益率出现回落。
• 信用债市场缺乏做多动力，主要由于银行资金短缺及经济基本面平稳。
• 建议投资者在短期内适当降低杠杆，保持谨慎。

四、衍生品及可转债分析

• 上周五国债50年期中标利率高企，导致长端利率上行，国债期货继续大幅下跌。
• 主力合约TF1312收报91.318元，下跌0.37%；TF1403下跌0.39%。
• 部分机构空头转为多头，国债期货进一步下挫空间有限，短期弱势震荡为主。
• 移仓期间不宜过多参与交易，建议观望。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 11月15日银行间市场同业拆借成交243笔，总计844.64亿元，加权利率4.9394%。
• 质押式回购成交2609笔，总计6406.80亿元，加权利率4.7542%。
• 现券买卖市场成交1149笔，总计984.83亿元，较昨日有所增加。

2. 银行间债券成交概览

• 11月15日债券交易结算总量为7589.52亿元，较上一交易日增长5.81%。
• 回购利率大幅跳涨，14天回购利率上行至6.178%。
• 二级市场收益率整体上行，长端利率显著攀升。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日成交3286.80亿元，其中现券成交34.48亿元，回购交易规模3252.32亿元。
• 深交所当日成交296.63亿元，现券成交9.51亿元，回购交易规模287.12亿元。

风险提示

1. 外汇占款增长引发热钱流入压力

• 10月末金融机构外汇占款余额达279595.96亿元，较9月末增加4416.02亿元。
• 市场预期外汇占款仍将继续增长，央行可能采取措施控制热钱流入，货币政策偏紧。

2. 铝价承压回落

• 随着“金九银十”消费旺季过去，铝价受需求下降影响承压。
• 11月后北方建筑开工率进一步下降，对铝消费形成不利影响。

债市展望

• 下周一级市场供给减少，可能带动二级市场收益率小幅回落。
• 但月末资金压力仍存，资金价格或继续上行。
• 货币政策偏紧，利率市场化推进，资金价格中枢将逐步上移。
• 市场情绪未稳定前，建议投资者保持谨慎。

国内财经要闻

• 财税改革三路并进：税制改革、事权调整、预算管理将同步推进。
• 股指期权保证金方案研究：中金所研究降低部分策略保证金比例。
• 深化国企改革：发展混合所有制，推动资本市场作用。
• 自贸区扩容：广东申请自贸区已获中央非正式肯定。
• 民间融资法规落地：温州将表决《民间融资管理条例》。
• IPO“堰塞湖”担忧：IPO重启延迟，排队企业增多。
• 国资运营公司组建：借鉴淡马锡模式，组建国有资本运营公司。

海外债市简述

1. 美国债市

• 10月非农就业数据超预期，令美联储缩减刺激措施预期升温。
• 美国公债价格走低，短期国债收益率上升，中长期国债收益率小幅波动。

2. 欧洲债市

• 德债触及两周低点，美国就业数据强劲令欧洲央行降息预期降温。
• 欧元区短期和中长期公债收益率均出现波动。

3. 日本债市

• 上周四公债收益率小幅波动，5年期和10年期收益率下行，15年期收益率上行。
• 市场整体表现平稳，无明显趋势。

投资评级体系

• 安全性、收益性、流动性是债券投资评级的三个核心维度。
• 两全级：安全性与收益性高，流动性适中，适合全序列机构。
• 配置级：安全性高，收益性适中，流动性低，适合配置主需求型机构。
• 投资级：安全性与收益性高，流动性高，适合基金、券商及专业投资者。
• 回避级：安全性与收益性低，流动性差，不建议投资。

免责声明

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