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上海韵券2013年12月3日固定收益研究晨报总结

核心内容

本报告总结了2013年12月3日中国债券市场的整体表现，包括流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品、市场公告、财经要闻、海外债市等多个方面，为投资者提供了市场分析与投资建议。

主要观点

1. 市场情绪稍有缓和，改善还可持续

• 债券市场整体人气维持稳定，但部分品种收益率出现上行。
• 央行通过正回购和逆回购操作影响市场流动性，本周净回笼650亿元。
• 经济基本面平稳，对债市利好有限，股票市场IPO开闸可能分流债市资金，建议投资者保持谨慎。

2. 利率债分析

• 国债收益率曲线全线大幅上行约10BP，5、7、10年期分别上行至4.3517%、4.4754%、4.4812%。
• 政策性金融债收益率小幅上行，幅度约1-3BP。
• 13附息国债15收益率最新成交于4.51%，较上周五尾盘上涨10BP。

3. 信用债分析

• 信用债收益率小幅上行，低评级品种涨幅大于高评级品种。
• 1年期重点AAA品种收益率下跌9个基点，至5.98%。
• 5年期及以上品种收益率波动较小，多数在3个基点以内。

4. 国债期货及衍生品

• 国债期货价格下跌，带动现券走低。
• CT D券130015.IB的IRR为5.1591%，略高于R007的4.6300%。
• TF1312与TF1406之间存在套利机会，建议做多TF1312，做空TF1406。

关键信息

一、流动性分析

• 央行操作：进行28天期正回购，7天期、14天期逆回购和三个月期央票询量。
• 市场数据：
  • 同业拆借市场隔夜加权平均利率为3.7822%，上涨1.85个基点。
  • 7天期加权平均利率为4.6848%，下跌6.09个基点。
  • 14天期加权平均利率为5.9792%，下跌9.84个基点。
  • 质押式回购1天期加权平均利率为3.7859%，上涨2.72个基点。
  • 7天期加权平均利率为4.6268%，下跌8.92个基点。
  • 14天期加权平均利率为5.9523%，下跌12.49个基点。

二、债市回顾

• 银行间市场：
  • 本币市场成交230笔，总计1184.09亿元，较昨日减少546.46亿元。
  • 质押式回购成交2199笔，总计6908.50亿元，较昨日减少328.22亿元。
  • 现券买卖市场成交957笔，总计744.35亿元，较昨日增加95.95亿元。
• 活跃债券统计：
  • 13附息国债15成交金额最大，为30.133亿元。
  • 13国开40成交金额为13.8698亿元，排名第二。
  • 13附息国债17成交金额为13.7608亿元，排名第三。

三、市场公告与财经要闻

• 央行支持上海自贸区建设：推动资本项目可兑换、扩大人民币跨境使用、深化外汇管理改革。
• 汇丰中国制造业PMI终值50.8：高于预览值，新订单指数创八个月新高。
• QFII投资额度：11月新增7.38亿美元，累计达492.51亿美元。
• RQFII新增额度：11月新增50亿元人民币，累计达1446亿元人民币。
• 银行理财业务：银监会副主席阎庆民指出，银行理财业务不应被归为影子银行。

四、海外债市

• 美国市场：公债收益率小幅上行，5年期收益率至1.43%，10年期至2.81%，15年期至3.86%。
• 欧洲市场：公债收益率小幅上行，5年期至0.854%，10年期至2.049%，15年期至2.743%。
• 日本市场：公债收益率基本平稳，5年期、10年期、15年期分别维持在0.185%、0.611%、1.661%。

投资建议

• 债市短期内应保持谨慎，资金可能被股票市场分流。
• 建议关注TF1312与TF1406之间的套利机会，可做多TF1312，做空TF1406。
• 考虑到经济平稳和流动性改善，短期债市可能继续震荡。

投资评级体系

• 两全级：安全性、收益性、流动性均高，适合全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
• 配置级：以配置为主，适合银行、保险。
• 投资级：以收益为主，适合基金、券商、专业投资者。
• 回避级：安全性低，不适合投资。

免责条款

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分析师：胡月晓、谢守方、王芬、应楠殊、李晓娟
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