20201021-东吴证券-锦浪科技-300763.SZ-锦浪科技三季报点评_Q3业绩超预期_明年高增长确定__10页_912kb

锦浪科技三季报总结

核心内容

锦浪科技发布2020年三季报，整体业绩表现亮眼，超市场预期。公司Q1-Q3营业收入达13.51亿元，同比增长74.31%；归母净利润达2.1亿元，同比增长188.84%。Q3单季营业收入6.24亿元，同比增长71.68%，环比增长39.83%；归母净利润0.92亿元，同比增长119.86%，环比增长53.57%。公司收入和利润增长均超出市场预期，展现出强劲的盈利能力。

主要观点

• 业绩超预期：Q1-Q3业绩显著增长，Q3收入和利润环比双增，主要得益于国内外市场强劲需求。
• 国内外市场双增长：Q3国内收入同比增长80%，环比增长61%；海外收入同比增长66%，环比增长39%。海外收入占比达55%，显示出公司国际化战略的成功。
• Q4旺季预期：Q4为传统旺季，预计海外出货环比增长50%以上，海外收入占比将显著提升，带动盈利能力提升。
• 出口市占率提升：尽管行业整体出口下滑，但锦浪科技出口同比增长96%，市占率从2019年的4.6%提升至2020年的7%以上，显示出竞争力增强。
• 户用市场爆发：国内户用装机需求超预期，预计全年户用装机7.5-8GW，公司户用出货量预计3GW，市占率约40%。
• 工商业市场稳步增长：上半年工商业装机2.4GW，预计全年6.5-7.5GW，公司市占率约25%，全年出货量约1.5-2GW。
• 电站业务增长潜力大：公司推出255kW大机型，具备竞争优势，预计成为2021年业绩的重要增量来源。
• 费用管理优化：期间费用率下降至17.36%，主要得益于财务费用大幅下降（-40.93%）及收入增长带来的规模效应。

关键信息

财务数据概览

财务预测与投资评级

• 盈利预测：公司预计2020-2022年归母净利润分别为3.03亿元、5.05亿元、6.87亿元，同比增长分别为139.3%、66.7%、36.1%。
• EPS预测：对应EPS为2.19元、3.65元、4.97元。
• 目标价：目标价为164.25元，对应2021年45倍PE，维持“买入”评级。

财务指标变化

• 期间费用率：Q1-Q3期间费用率下降2.3个百分点至17.36%。
• 财务费用：同比下降40.93%，主要由于外汇汇兑损益增加。
• 销售费用：同比上升19.48%，环比增速超过收入增速。
• 管理费用：同比上升54.88%，主要由于经营规模和产品认证投入加大。
• 研发费用：同比上升118.34%，公司加大研发力度以提升产品竞争力。

现金流与资产情况

• 经营活动现金流：Q1-Q3净流入2.16亿元，同比增长301.36%。
• 预收款项：期末预收款项同比增长80.15%，显示订单饱满。
• 存货：期末存货4.39亿元，较期初增长3.14亿元，表明公司积极备货应对市场需求。
• 资产负债率：从2019年的32.3%上升至2020年的44.6%，显示公司扩张带来的负债增加。

风险提示

• 政策风险：光伏补贴政策可能不达预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

结论

锦浪科技凭借国内外市场的强劲增长，尤其是海外出口市占率的迅速提升，业绩表现超预期。公司未来增长动力充足，预计2021年出货量将同比增长80%以上。维持“买入”评级，目标价164.25元，对应2021年45倍PE。