20170207-兴证国际证券-中远海控-01919.HK-集运运价表现强劲_盈利预期大幅改善_12页_1mb

证券研究报告总结：中远海控（1919.HK）

核心内容

本报告发布于2017年2月7日，对中远海控（1919.HK）进行分析，并给出“买入”评级，目标价为4.37港元，较现价2.91港元预期升幅达50%。报告指出，2017年集运行业将出现复苏，中远海控作为国内集装箱航运龙头，将从中受益，盈利预期大幅改善。

主要观点

• 公司重组完成：2016年Q1公司完成重组，更名为“中远海控”，剥离干散货和集装箱租赁业务，专注于集装箱运输和码头运营。
• 行业集中度提升：2016年集运市场出现大量合并与重组，CR10从16年初的63%提升至74%，行业集中度持续上升，有利于运价稳定。
• 运价弹性显著：公司盈利对运价波动具有高度敏感性，欧线、美线、其他航线运价每波动100美元/TEU或FEU，公司税前利润将变动17亿、25亿、71亿元。
• 运价持续上涨：2016年11月至2017年2月，欧线运价上涨21%，美西线上涨32%，显示市场复苏迹象。
• 盈利预测上调：基于运价上涨预期，上调公司2017-2018年盈利预测，预计EPS为0.36元、0.47元，对应净利润37亿元、48亿元。

关键信息

公司基本信息

盈利预测

运价波动对公司盈利的影响（亿元）

行业分析要点

1. 运价表现强劲：2016年12月起，运价快速上涨，欧线、美西线运价分别较2016年11月上升21%、32%，表明行业复苏趋势明显。
2. 新船订单减少，拆船增加：2016年新船订单仅为现有运力的1%，同比下滑91%，拆船量达65.4万TEU，占现有运力的3.3%，创历史高点。
3. 运力控制与闲置率提升：集装箱船闲置率上升至7.4%，有助于改善行业供求关系，提升运价。
4. 需求回升：欧线需求由负转正，美线需求强劲，10月、11月运量同比增长8.6%、8.7%。
5. 集运联盟重组：原四大联盟将重组为三大联盟，集中度进一步提升，有利于行业稳定和运价控制。

风险提示

• 市场需求低于预期
• 运力投放超出预期
• 集运公司发生恶性竞争
• 贸易保护抬头
• 油价大幅上涨

投资建议

公司为A+H股公司，建议投资者积极布局，战略配置，给予港股“买入”评级。

财务比率

总结

中远海控作为国内集装箱航运龙头，凭借行业整合和运价上涨预期，盈利有望显著改善。报告预计2017年集运市场将出现复苏，公司业绩将大幅回升。尽管存在市场风险，但鉴于其行业地位和运价弹性，建议投资者积极布局，给予“买入”评级。