20211010-光大证券-2021年9月经济数据预测_预计三季度GDP5.1_两年复合底部确认_7页_509kb

2021年三季度经济分析总结

核心内容

2021年三季度中国经济面临疫情反复、极端天气和部分地区限电限产等多重冲击，整体经济增速出现回落。在此背景下，宏观对冲政策进一步发力，专项债发行提速，基建投资有望持续反弹。同时，PPI持续走高，CPI低位运行，导致企业盈利结构分化加剧。

主要观点

• 经济增速回落：三季度GDP预计增长5.1%，两年复合增速约为5.0%。
• 政策对冲发力：宏观政策将进一步支持经济，社融增速预计三季度探底，四季度有望反弹。
• 通胀结构分化：PPI持续走高，CPI低位运行，压制下游企业盈利恢复。
• 基建投资反弹：专项债发行提速，带动基建投资继续回升。
• 消费和出口承压：受疫情和限电限产影响，消费和出口增速均有所放缓。

关键信息

一、9月核心数据预测

二、流动性分析

• 社融规模：预计9月新增社融约3.1万亿元，对应社融存量同比增速约10.1%。
• 表内融资：商业银行信贷投放意愿较强，但企业信贷需求边际放缓，预计表内融资约1.8万亿元。
• 表外融资：信托贷款收缩趋势延续，但未贴现银票收缩程度有所收窄，预计表外融资约-1000亿元。
• 直接融资：政府债券融资约9600亿元，企业债券融资约1300亿元，非金融企业股票融资约1200亿元，合计约12100亿元。

三、通胀分析

• CPI：预计9月CPI同比降至0.7%，食品价格环比涨幅收敛，非食品价格环比转正。
  • 鲜菜价格回落，猪肉、鲜果价格继续走低。
  • 服务类价格因双节提振和油价回升而环比转正。
• PPI：预计9月PPI同比升至10.3%，环比涨幅进一步扩大。
  • 供给收缩、电煤紧缺和能耗双控政策是主要原因。
  • 煤炭、原油、水泥、铜等价格显著上涨，钢材价格略有回落。

四、实体经济表现

• 消费：疫情得到有效控制，服务业活动回暖，预计9月社零同比增速反弹至3.4%。
• 出口：受台风天气影响，外贸货物吞吐量同比减少，预计9月出口增速为22%。
• 制造业投资：PMI回落至49.6%，工业生产承压，制造业投资增速放缓。
• 房地产投资：商品房销售增速继续回落，预计房地产投资增速缓步下行。
• 基建投资：专项债发行提速，带动基建投资反弹，预计9月固定资产投资累计增速为7.8%。

五、生产与盈利分析

• 工业生产：9月规上工业增加值同比增速预计为4.0%，生产PMI降至49.5%，创2020年3月以来新低。
• 盈利分化：上游企业盈利支撑效应显著，下游制造业盈利承压，预计9月规上工业企业利润同比增长11.5%。
• 限电限产影响：江苏、浙江、广东等多地限电限产，对黑色、有色、建材等行业生产造成冲击。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、赵格格、刘星辰、刘文豪
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930521010001、S0930121040088、S0930521070004
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 赵格格：0755-23946159 / zhaogege@ebscn.com
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分析与估值说明

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• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券在该价格交易。

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