20220603-国盛证券-微博-SW-09898.HK-疫情短期扰动_Q2广告承压_6页_666kb

报告摘要

微博在2022年第一季度实现了广告业务的稳健增长，但面临一定的挑战。整体营收为4.85亿美元，同比增长6%，其中广告收入为4.3亿美元，同比增长10%。然而，增值服务收入同比下降17%，主要受到会员和直播收入下滑的影响。

广告业务表现：微博2022Q1广告收入增长显著，主要得益于春节和冬奥会的营销节点，以及在重点行业服务客户方面的能力提升。非阿里广告收入达到4亿美元，同比增长12%。
疫情对Q2广告的影响：从3月开始的疫情对广告需求端造成扰动，预计Q2广告收入将出现同比下滑，尤其是品牌广告受疫情影响较大，恢复速度较慢。
广告类型表现：信息流广告相对稳健，但广告单价有所下降；品牌广告受疫情影响明显，恢复较慢。
垂直行业影响：游戏行业广告收入增长较快，Q1同比增长超50%；FMCG、奢侈品和汽车行业受疫情影响较大，但预计恢复较快；部分线下消费行业则恢复时间较长。
用户增长与活跃度：3月微博MAU达到5.82亿，同比增长5100万、环比增长900万，其中约95%为移动端用户；DAU为2.52亿，同比增长2500万、环比增长300万。
产品运营策略：微博将更加注重用户频次和粘性的提升，优化产品以促进用户与推荐内容的精准匹配，提升渠道获客ROI。同时，加强热点和社交产品运营，推动视频化发展，截至3月底视频号开通规模超过3000万。
成本与费用控制：由于疫情扰动、文化事业建设费不再减免以及体育和游戏内容投入增加，预计全年利润率将有所下滑。微博将严格控制渠道费用，提高运营效率。

财务指标：
- 2022年预计收入为22.5亿美元，Non-GAAP归母净利约为6.0亿美元。
- 预计2022-2024年Non-GAAP净利分别为6.0/7.2/8.1亿美元。
- 目标价：港股200港元，美股25美元，对应10x 2022e P/E，维持“增持”评级。
财务预测：
- 2022E年总收入为22.5亿美元，Non-GAAP归母净利为596百万美元。
- 2023E年总收入为24.8亿美元，Non-GAAP归母净利为717百万美元。
- 2024E年总收入为26.5亿美元，Non-GAAP归母净利为813百万美元。
财务比率：
- 毛利率预计从2021年的82%下降至2022E年的76%，随后逐步回升。
- Non-GAAP归母净利率从2021年的32%下降至2022E年的26%，预计在2023E和2024E恢复至29%和31%。
- P/E从2021年的7.0倍上升至2022E年的8.7倍，随后逐步下降至2024E年的6.4倍。