20221120-国盛证券-微博-SW-09898.HK-广告需求承压_持续降本增效_6页_747kb

报告摘要

微博在2022年第三季度面临广告收入承压，同时通过降本增效策略改善盈利能力。尽管整体营收和广告收入同比下降，但公司通过优化运营和提升用户粘性，实现了毛利率和非GAAP净利润率的环比提升。

营收与利润表现：
- 2022Q3微博总收入为4.54亿美元，同比下降25%，其中广告收入为3.93亿美元，同比下降27%。
- 非GAAP归母净利润率为26.2%，环比Q2有所提升，但同比下降32.5%。
- 毛利率为79.2%，同比下降3.8个百分点。
用户增长与活跃度：
- 9月微博MAU为5.84亿，同比增长1100万，环比增长200万，其中95%为移动端用户。
- DAU为2.53亿，同比增长500万，环比增长100万。
降本增效措施：
- 销售、研发及行政费用同比下降19%，至2.36亿美元。
- 通过战略渠道合作获取高ARPU用户，缩短渠道ROI回正周期。
- 社交活跃度提升，社区内容在关系流的流量和互动人数较6月增长超50%。
- 社区独立消费场景日活用户增长超50%，人均消费量提升40%。
收入多元化与行业表现：
- 非阿里广告收入同比下降27%，主要受广告主需求影响。
- 汽车行业广告收入同比双位数增长，奢侈品和游戏行业表现较好。
- 快消、电商和3C数码行业广告商仍保持观望态度。
未来展望：
- 预计Q4广告业务同比跌幅或缩窄，环比增长，但汇率变化可能带来负面影响。
- 2023年Q1可能仍承压，Q2或下半年有望好转。
- 2023年利润率水平预计稳步提升。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万美元）	1,690	2,257	1,855	1,763	1,889
收入增速（%）	-4%	34%	-18%	-5%	7%
非GAAP归母净利（百万美元）	547	719	492	536	571
非GAAP归母净利率（%）	32.4%	31.8%	26.5%	30.4%	30.2%
Non-GAAP EPS（美元）	2.4	3.1	2.1	2.3	2.4

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	4,835	4,803	3,538	2,399	1,416
现金	1,815	2,424	2,156	1,938	1,754
应收账款	492	723	594	565	605
其他应收款	549	494	494	494	494
预付账款	297	451	454	432	463
非流动资产	1,501	2,717	3,996	5,292	6,594
长期投资	1,179	1,208	2,512	3,816	5,120
资产总计	6,335	7,520	7,534	7,691	8,010

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	82%	82%	78%	78%	78%
净利率（%）	32%	32%	27%	30%	30%
ROE（%）	11%	12%	0%	6%	6%
ROIC（%）	8%	11%	0%	6%	6%
资产负债率（%）	54%	51%	51%	49%	48%
净负债比率（%）	-33%	-67%	-60%	-51%	-43%
P/E（倍）	6.1	4.6	6.9	6.3	6.0
P/B（倍）	1.2	0.9	0.9	0.9	0.8

股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（相对基准指数涨幅5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅5%以上）。
行业评级：增持（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅10%以上）。