20211130-安信国际证券-微博-SW-09898.HK-IPO点评_微博-SW_3页_408kb

微博-SW (9898.HK) IPO 点评总结

核心内容

微博是中国领先的社交媒体平台，自2009年推出以来，已在全球190多个国家的华人社区积累了庞大的用户群。截至2021年6月，微博拥有月活跃用户5.66亿，日活跃用户2.46亿，内容创作者4190万，其中头部内容创作者达230万个。平台服务对象涵盖普通用户、公众人物、媒体机构、企业及政府机构等。

主要观点

• 用户基础稳固：微博拥有庞大的用户群，具备较强的网络效应和用户粘性。
• 收入结构单一：公司主要收入来源为广告营销服务，占2020年和2021年上半年总收入的88%和86%。收费服务如VIP会员收入占比较小。
• 收入增长放缓：2019年至2021年前九个月，公司收入分别为17.7亿、16.9亿和16.4亿美元，呈现先降后稳的趋势。归属股东净利润则经历了显著波动，从2019年的4.95亿下降至2020年的3.13亿，随后略有回升。
• 广告主流失：近年来，微博面临中小广告主流失的挑战，广告主数量从2018年的290万降至2021年上半年的60万。平均单个广告主支出亦呈现上升趋势。
• 行业前景乐观：中国社交媒体行业拥有庞大的用户基数，预计2020年至2025年将保持3.7%的复合年增长率，达到8.8亿月活跃用户。广告作为主要变现方式，预计年复合增长率达28.2%，至2025年达4,807亿元人民币。
• IPO专用评级为5.2：评级基于公司营运、行业前景、招股估值及市场情绪四个方面，其中公司营运和行业前景各占30%，招股估值和市场情绪各占20%。评级显示公司具备一定吸引力，但估值和市场情绪评分较低。

关键信息

发行详情

• 上市日期：2021年12月8日
• 发行价范围：不超过388港元
• 发行股数：11百万股（绿鞋前）
• 香港公开发售：11.16百万股，占比101.44%
• 国际发售：9.9百万股，占比50%
• 总发行金额：不超过42.68亿港元
• 总集资金额：不超过21.34亿港元
• 净集资金额：不超过21.34亿港元
• 发行后股本：绿鞋前234.59百万股，绿鞋后235.42百万股
• 发行后市值：绿鞋前不超过910.2亿港元，绿鞋后不超过916.6亿港元
• 备考市净率：3.8倍
• 备考每股有形资产净值：101.51港元

发行所得款用途

• 45%：用于扩大用户群、提升用户参与度及改善内容生态系统
• 25%：用于研发以提升用户体验及变现能力
• 20%：用于寻求战略联盟、投资和收购
• 10%：用于营运资金及一般公司用途

投资建议

• 估值参考：微博美股ADS过去7个交易日的平均收盘价为41.71美元，对应港股每股价格为323.3港元。若按388港元/股发行，则较ADR溢价约20%。
• 市场情绪：由于ADR参照估值在短期内可能限制股价上升空间，且存在中签率过高的风险，建议投资者不融资认购。
• 评级结论：给予IPO专用评级“5.2”，表示公司具备一定投资价值，但需谨慎对待。

风险与挑战

• 用户增长瓶颈：微博的活跃用户数量已接近行业上限，扩大和留住用户面临挑战。
• 短视频竞争：短视频平台对用户时长的占用可能影响微博的用户参与度及内容生态。
• 政策风险：互联网平台面临反垄断监管，以及媒体对个人信息使用的政策变化，可能带来不确定性。

优势与机遇

• 行业地位：作为中国社交媒体行业的开拓者和领导者，微博拥有广泛的认证用户群体，包括名人、KOL、企业及政府机构。
• 用户多样性：微博用户群庞大且多元化，具备高参与度，内容供应丰富全面。
• 二次上市机会：作为二次上市，微博可能借助港股市场进一步拓展融资渠道及品牌影响力。

免责声明与规范性披露

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，亦非出售或购买证券的邀请。
• 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。
• 分析员及其关联方未持有或担任公司董事、高级职员。
• 安信国际及其关联方持有公司财务权益少于1%或完全不持有。

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：4008695517
• 分析师：汪阳，TMT行业分析师
• 联系方式：+852-2213 1400 / alexwang@eif.com.hk