> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东阿阿胶2025年年报总结 ## 核心内容概述 东阿阿胶在2025年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%。其中，第四季度表现尤为突出，营收和扣非归母净利润分别同比增长21.52%和28.85%。公司通过拓展第二增长曲线，增强了整体盈利能力，并积极回馈股东。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：公司2025年整体营收和净利润均实现双位数增长，显示出良好的经营状况和市场竞争力。 - **第二曲线发力**：公司通过收购内蒙古阿拉善苁蓉集团和东丰马记药业，切入男士滋补及大健康新赛道，推动“皇家围场”品牌高速发展。 - **毛利率提升**：公司2025年整体毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点，主要得益于阿胶及系列产品毛利率的稳步增长。 - **渠道库存健康**：公司存货余额同比减少9.79%，存货周转天数显著下降，显示出良好的库存管理能力。 - **高分红与股份回购**：公司2025年实施中期分红8.17亿元，并提出年度分红预案9.22亿元及股份回购0.80亿元，全年现金回报股东达18.19亿元，占全年归母净利润的104.6%，体现出对公司未来发展的信心。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为21.95亿元、25.75亿元和29.57亿元，对应PE分别为16、14和12倍，显示未来增长潜力。 ## 关键信息 ### 营收与利润表现 - **2025年**：营业收入67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%。 - **第四季度**：营收19.34亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.85%。 ### 分业务表现 - **阿胶及系列产品**：收入61.98亿元，同比增长11.80%，预计2026-2028年收入增速分别为13%、12%、10%，毛利率稳定在75%。 - **其他药品及保健品**：收入3.86亿元，同比增长63.65%，预计2026-2028年收入增速分别为50%、45%、30%，毛利率稳定在70%。 - **毛驴养殖及贸易**：收入0.6亿元，预计2026-2028年收入逐年下降5%，毛利率维持稳定。 - **其他业务**：收入0.6亿元，预计2026-2028年收入基本不变，毛利率稳定在14.1%。 ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为73.47%，预计2026-2028年将稳定在73.5%-73.7%。 - **三费率**：2025年为38.44%，预计未来三年将逐步下降至35.77%。 - **净利率**：2025年为25.95%，预计2026-2028年将逐步提升至30.24%。 - **ROE**：2025年为16.78%，预计2026-2028年将逐步提升至30.40%。 - **PE**：2025年为21倍，预计2026-2028年将逐步下降至12倍。 - **PB**：2025年为3.48倍，预计2026-2028年将逐步上升至3.69倍。 - **每股收益（EPS）**：2025年为2.70元，预计2026-2028年将分别达到3.41元、4.00元和4.59元。 ### 营运能力 - **存货周转天数**：2025年为178.39天，同比下降35.3天。 - **应收账款周转天数**：2025年为5.68天，同比上升1.36天。 - **总资产周转率**：2025年为0.51，预计2026-2028年将逐步提升至0.76。 - **固定资产周转率**：2025年为3.76，预计2026-2028年将逐步提升至8.57。 ### 风险提示 - **提价不及预期风险**：公司可能面临产品价格提升不达预期的风险。 - **销量不及预期风险**：市场需求可能低于预期，影响销售表现。 - **行业政策变动风险**：政策变化可能对公司业务产生不利影响。 ## 总结 东阿阿胶在2025年实现了业绩稳健增长，并积极拓展第二增长曲线。公司通过产品创新、品牌建设和收购扩展，增强了市场竞争力。财务表现良好，毛利率稳步提升，现金流充足，且积极回馈股东。未来三年盈利预测乐观，公司有望实现更高的增长和盈利水平，但需关注提价、销量及政策变动等潜在风险。