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东阿阿胶2025年年报总结

核心内容概述

东阿阿胶在2025年实现了稳健的业绩增长，全年营业收入达67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%。其中，第四季度表现尤为突出，营收和扣非归母净利润分别同比增长21.52%和28.85%。公司通过拓展第二增长曲线，增强了整体盈利能力，并积极回馈股东。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司2025年整体营收和净利润均实现双位数增长，显示出良好的经营状况和市场竞争力。
• 第二曲线发力：公司通过收购内蒙古阿拉善苁蓉集团和东丰马记药业，切入男士滋补及大健康新赛道，推动“皇家围场”品牌高速发展。
• 毛利率提升：公司2025年整体毛利率为73.47%，同比提升1.05个百分点，主要得益于阿胶及系列产品毛利率的稳步增长。
• 渠道库存健康：公司存货余额同比减少9.79%，存货周转天数显著下降，显示出良好的库存管理能力。
• 高分红与股份回购：公司2025年实施中期分红8.17亿元，并提出年度分红预案9.22亿元及股份回购0.80亿元，全年现金回报股东达18.19亿元，占全年归母净利润的104.6%，体现出对公司未来发展的信心。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为21.95亿元、25.75亿元和29.57亿元，对应PE分别为16、14和12倍，显示未来增长潜力。

关键信息

营收与利润表现

• 2025年：营业收入67.00亿元，同比增长8.83%；归母净利润17.39亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润16.38亿元，同比增长13.62%。
• 第四季度：营收19.34亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润4.83亿元，同比增长28.85%。

分业务表现

• 阿胶及系列产品：收入61.98亿元，同比增长11.80%，预计2026-2028年收入增速分别为13%、12%、10%，毛利率稳定在75%。
• 其他药品及保健品：收入3.86亿元，同比增长63.65%，预计2026-2028年收入增速分别为50%、45%、30%，毛利率稳定在70%。
• 毛驴养殖及贸易：收入0.6亿元，预计2026-2028年收入逐年下降5%，毛利率维持稳定。
• 其他业务：收入0.6亿元，预计2026-2028年收入基本不变，毛利率稳定在14.1%。

财务指标

• 毛利率：2025年为73.47%，预计2026-2028年将稳定在73.5%-73.7%。
• 三费率：2025年为38.44%，预计未来三年将逐步下降至35.77%。
• 净利率：2025年为25.95%，预计2026-2028年将逐步提升至30.24%。
• ROE：2025年为16.78%，预计2026-2028年将逐步提升至30.40%。
• PE：2025年为21倍，预计2026-2028年将逐步下降至12倍。
• PB：2025年为3.48倍，预计2026-2028年将逐步上升至3.69倍。
• 每股收益（EPS）：2025年为2.70元，预计2026-2028年将分别达到3.41元、4.00元和4.59元。

营运能力

• 存货周转天数：2025年为178.39天，同比下降35.3天。
• 应收账款周转天数：2025年为5.68天，同比上升1.36天。
• 总资产周转率：2025年为0.51，预计2026-2028年将逐步提升至0.76。
• 固定资产周转率：2025年为3.76，预计2026-2028年将逐步提升至8.57。

风险提示

• 提价不及预期风险：公司可能面临产品价格提升不达预期的风险。
• 销量不及预期风险：市场需求可能低于预期，影响销售表现。
• 行业政策变动风险：政策变化可能对公司业务产生不利影响。

总结

东阿阿胶在2025年实现了业绩稳健增长，并积极拓展第二增长曲线。公司通过产品创新、品牌建设和收购扩展，增强了市场竞争力。财务表现良好，毛利率稳步提升，现金流充足，且积极回馈股东。未来三年盈利预测乐观，公司有望实现更高的增长和盈利水平，但需关注提价、销量及政策变动等潜在风险。