20250422-中航证券-东阿阿胶-000423.SZ-2024年年报点评_药品+健康消费品_双轮驱动_业务持续增长_良好财务结构支撑高分红_5页_1mb

东阿阿胶 (000423) 2024年年报点评总结

核心内容

2024年，东阿阿胶实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非后归母净利润14.42亿元，同比增长33.17%。公司财务状况稳健，经营性现金流量净额达21.71亿元，同比增长11.13%。基本每股收益为2.42元/股，同比增长35.20%。公司持续提升股东回报，2024年完成历史首次中期分红，金额为7.37亿元，并计划年度分红约8.18亿元，分红比例达99.70%。

主要观点

双轮驱动业务增长

• 阿胶及系列产品：收入达55.44亿元，同比增长27.04%，毛利率73.61%，同比增长1.23个百分点。其中，阿胶块实现双位数增长，复方阿胶浆增速超过50%，医疗市场增速高于零售市场。
• 健康消费品：桃花姬作为核心品牌，实现10%以上增速；阿胶粉通过品牌IP与数字化营销实现75%以上增速。
• 其他药品及保健品：收入2.36亿元，同比增长26.19%。
• 毛驴养殖及销售：收入0.69亿元，同比下降28.92%，但毛利率保持稳定。

高质量发展信心

公司于2025年1月10日推出《第一期限制性股票激励计划（草案修订稿)》，拟授予不超过124.72万股限制性股票，占公司股本总额的0.19%。激励对象包括董事、高管、中层管理人员、科研骨干等。公司层面的业绩考核目标设定为2025-2027年归母净利润复合增长率不低于15%，且不低于行业平均水平，净资产收益率分别不低于11.50%、12.00%和12.50%。目标具有前瞻性和挑战性，有助于吸引人才，推动公司长期发展。

关键信息

财务结构

• 资产负债率：21.05%，显示公司财务风险较低。
• 货币资金：2024年末达50.15亿元，现金储备充足。
• 市盈率（TTM）：26.04倍；市净率（PB）：3.93倍；净资产收益率（ROE）：15.10%。

投资建议

• 投资评级：买入。
• EPS预测：2025-2027年分别为2.87元、3.40元和4.02元。
• 动态市盈率预测：2025年为21.91倍，2026年为18.53倍，2027年为15.66倍。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新产品放量不及预期

分业务盈利预测

投资者回报与分红政策

• 2024年9月完成历史首次中期分红，金额7.37亿元，占上半年净利润的99.77%。
• 2024年年度分红预案为8.18亿元，占当年净利润的99.70%。
• 公司保持良好财务结构，后续仍有望维持高分红政策。

附注

• 投资评级：买入。
• 行业评级：增持。
• 研究团队：中航证券医药团队，具有丰富的产业资源和研究经验。
• 联系信息：分析师李蔚，联系方式及邮箱详见文档。