20250827-浙商证券-东阿阿胶-000423.SZ-东阿阿胶2025年半年报点评_业绩符合预期_高成长且高分红_3页_424kb

业绩符合预期，高成长且高分红

投资要点

• 成绩符合预期：2025年上半年营收30.51亿元，同比增长11.02%；净利润8.18亿元，同比增长10.74%，扣非净利润7.88亿元，同比增长12.58%。
• 高质量增长：经营现金流强劲，2025上半年经营活动现金流净额12.70亿元，同比增长4.70%，应收账款周转天数降至15.77天。
• 毛利率稳定，费用优化：毛利率73.13%，同比略降0.41个百分点，但费用率整体优化，销售费用下降明显。
• 高分红回报：上半年每10股派发12.69元现金红利，总额约8.17亿元，占净利润的99.94%。
• 评级维持“买入”，预计2025-2027年净利润年均增速19%以上，市盈率逐步下降。

其他亮点

• 毛利率有望提升：规模效应叠加成本优化，预计逐步改善，利润增速将超过收入增速。
• 品牌护城河稳固：消费属性强，核心产品集采降价可能性低，管理层激励计划增强动力。
• 行业前景良好：中药行业长期增长确定性强，公司在细分领域领先地位持续强化。

风险提示
政策调整、成本波动、产品放量不及预期存在风险。

摘要
报告维持“买入”评级，认为公司在高质量经营增长和分红策略支撑下，估值具备吸引力。