> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东阿阿胶（000423）2025年报点评总结 ## 核心内容概览 东阿阿胶（000423）2025年年报显示，公司全年营业收入达到67.00亿元，同比增长8.83%，归母净利润为17.39亿元，同比增长11.66%。第四季度业绩表现尤为亮眼，营收和归母净利润分别同比增长21.52%和14.88%，显示公司业务在年末加速增长。公司延续了高分红政策，年度现金分红总额预计达10.02亿元，占归母净利润的100%。整体来看，东阿阿胶在核心产品增长、新赛道布局及财务表现方面均取得积极进展。 ## 主要观点 - **核心产品稳健增长**：阿胶及系列产品营收达61.98亿元，同比增长11.80%，毛利率提升至74.84%，显示盈利能力增强。 - **新赛道布局成效显著**：其他药品及保健品营收同比增长63.65%，成为新的增长点。公司围绕“药品+健康消费品”双轮驱动战略，拓展男士滋补、健康零食、中式滋补等新赛道，成功开辟第二增长曲线。 - **提质增效成果显著**：公司存货同比下降9.79%，经营质量提升。销售费用率和管理费用率分别下降0.74pct和0.32pct，费用控制良好。研发投入同比增长60.61%，研发费用率提升至4.07%，凸显公司对产品创新和科技赋能的重视。 - **高分红政策持续强化**：公司计划进行年度和中期分红，年度现金分红总额（含回购）预计达10.02亿元，占归母净利润的100%，彰显管理层对股东回报的信心。 - **“十五五”规划启动**：2026年公司全面启动“十五五”规划，聚焦“增长·创新”主题，推进数字化和创新驱动战略，优化渠道效率，拓展大健康生态版图。 ## 关键财务数据 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |-----------------------|---------------|---------------|---------------|---------------| | 营业总收入 | 67.00 | 75.25 | 85.59 | 94.67 | | 归母净利润 | 17.39 | 20.54 | 23.92 | 26.38 | | EPS（最新摊薄） | 2.70 | 3.19 | 3.72 | 4.10 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 20.89 | 17.68 | 15.18 | 13.77 | ## 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2027年归母净利润预计分别为20.54亿元和23.92亿元，增速分别为18.16%和16.45%；2028年归母净利润预计为26.38亿元，增速为10.25%。 - **估值分析**：2026年对应P/E估值为17.68倍，2027年为15.18倍，2028年为13.77倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司核心产品稳健增长、新赛道布局成效初显、高分红政策及“十五五”规划带来的增长潜力。 ## 风险提示 - **市场竞争风险**：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额被侵蚀的风险。 - **政策风险**：若相关政策出现变动，可能对公司业务产生影响。 ## 市场数据与基础数据 | 指标 | 2025年数据（元/百万元） | |-----------------------|--------------------------| | 收盘价 | 54.92 | | 一年最低/最高价 | 46.09/64.08 | | 市净率（P/B） | 3.51 | | 流通A股市值 | 35,305.34 | | 总市值 | 35,367.21 | | 每股净资产（LF） | 16.05 | | 资产负债率（LF） | 22.55% | | 总股本（百万股） | 643.98 | | 流通A股（百万股） | 642.85 | ## 财务指标趋势 | 指标 | 2025A（%） | 2026E（%） | 2027E（%） | 2028E（%） | |-----------------------|------------|------------|------------|------------| | 毛利率 | 73.47 | 73.19 | 73.19 | 73.20 | | 归母净利率 | 25.95 | 27.30 | 27.95 | 27.86 | | ROE（摊薄） | 16.82 | 16.70 | 16.30 | 16.41 | | ROIC | 15.98 | 16.14 | 16.00 | 15.37 | | 资产负债率 | 22.55 | 20.60 | 18.98 | 18.94 | ## 总结 东阿阿胶2025年业绩稳健增长，核心产品表现强劲，新赛道布局成效显著。公司通过持续创新和优化运营，实现了提质增效，同时维持高分红政策，增强股东信心。2026年“十五五”规划启动，为公司未来高质量发展奠定基础。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司基本面良好，估值合理，维持“买入”评级。