20230525-东方财富证券-中国汽研-601965.SH-2022年报_2023年一季报点评_技术服务业务稳健增长_2023年Q1装备制造业务回暖_4页_370kb

中国汽研2022年报与2023年一季报分析总结

公司概况

中国汽研（601965）是一家专注于汽车技术服务和装备制造的企业。报告期内，公司通过业务结构调整和风险管理，应对市场变化。

2022年业绩表现

• 营收下滑142%至329亿元，主要因专用车市场下行，公司主动收缩规模。
• 归母净利润微降3.6%至69亿元；扣非净利润增长143%至65亿元；毛利率跃升106个百分点至44.1%，源于高毛利率技术服务业务收入占比增加。
• 费用率上升：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/1.59%/6.6%/-0.05%，同比变化分别为+0.05pct、+0.38pct、+0.17pct、-0.01pct，管理费用增加主要来自人工成本和股权激励。

技术服务业务增长

• 2022年实现营收278亿元，增长169%，占总营收85.05%；2023年第一季度，该业务收入59亿元，同比增长172%。
• 核心业务包括新能源汽车开发测评、智能网联汽车测试装备，增长率分别达373%和269%。

2023年第一季度业务回暖

• 制造装备业务反弹，收入12亿元，同比增长103.0%，得益于商用车市场回暖和大客户拓展。

投资建议与预测

• 公司维持“买入”评级，2023-2025年预计收入为4008亿、4768亿、5577亿元，归母净利润预测为809亿、956亿、1147亿元，对应PE值分别为28倍、24倍、20倍。
• 风险因素包括技术研发投入不及预期、政策执行慢、人才短缺和基建投资不足。