20221101-东方财富证券-中国汽研-601965.SH-2022年三季报点评_Q3扣非归母净利创历史新高_技术服务业务持续增长可期_4页_401kb

中国汽研（601965）2022年三季报总结

核心内容概览

中国汽研在2022年前三季度实现了营收和扣非归母净利的稳步增长，尽管整体营收同比下滑，但扣非归母净利创下新高，显示出公司主营业务的强劲韧性。公司通过技术服务业务的持续扩张，成功提升了盈利能力，同时在智能网联、新能源等新兴领域布局，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 前三季度营收：21.54亿元，同比 -16.88%，但扣非归母净利达4.62亿元，同比 +16.41%，创历史新高。
• Q3单季表现：营收8.14亿元，同比 +2.95%，环比 +4.49%；归母净利1.89亿元，同比 -18.92%，环比 +11.83%。
• 扣非归母净利增长原因：去年同期棚户区改造相关资产处置带来一次性收益，而本季度扣非净利增长则得益于技术服务业务的提升。

2. 技术服务业务持续增长

• 技术服务业务营收占比超 80%，成为公司主要盈利来源。
• 前三季度技术服务业务收入：18.18亿元，同比 +26.49%。
• Q3技术服务业务收入：6.79亿元，同比 +20.82%。
• 增长驱动因素：
  • 强化市场开拓与业务协同；
  • 持续优化业务结构，非法规类、风洞、新能源及智能网联、测试装备等业务增长显著。

3. 装备制造业务下滑

• 前三季度装备制造业务收入：3.36亿元，同比 -70.89%。
• Q3装备制造业务收入：环比 +67.16%，但同比仍大幅下滑，主要由于专用车市场低迷及疫情影响。

关键财务指标

毛利率与费用率

• 前三季度毛利率：43.80%，同比提升 11.54个百分点。
• Q3毛利率：44.00%，同比 +4.29个百分点，环比 +1.40个百分点。
• 费用率变化：
  • 销售费用率：3.09%，环比 +0.13个百分点；
  • 管理费用率：8.43%，环比 +0.20个百分点；
  • 研发费用率：5.71%，环比 +0.11个百分点；
  • 财务费用率：-0.58%，环比 -0.09个百分点。

盈利预测

财务比率趋势

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 理由：
  • 技术服务业务增长势头强劲，支撑公司盈利；
  • 汽车技术服务业务布局智能网联、新能源、数据监管等领域，未来成长空间广阔；
  • 公司构建“测试装备+测试服务+解决方案”全栈型技术服务模式，增强市场竞争力；
  • 氢能国检中心Q4建成投产，有望成为新增长点。

风险提示

• 公司业务拓展不及预期；
• 试验测试设施建设进度滞后；
• 人才与团队流失风险；
• 技术开发业务进展不达预期；
• 设备产品开发进度不及预期。

资金与现金流

• 现金净增加额：2022年预计达 1780.94亿元，显著高于2021年的 186.45亿元。
• 期末现金余额：预计2022年为 3170.57亿元，2024年预计为 4497.69亿元，现金流状况良好。

结论

中国汽研在2022年前三季度展现出较强的盈利能力和业务增长潜力，尤其在技术服务领域表现突出。尽管整体营收受到市场环境影响有所下滑，但扣非归母净利增长显著，体现了公司核心业务的稳健发展。公司未来在智能网联、新能源等新兴领域的布局，以及氢能国检中心的投产，有望进一步打开成长空间。当前估值合理，维持“增持”评级。