20210829-国联证券-中国汽研-601965.SH-技术服务业务高增长_数据与品牌将是护城河_3页_768kb

报告摘要

中国汽研在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达18.01亿元，同比增长16.87%；归属于上市公司股东的净利润为2.62亿元，同比增长32%。技术服务业务成为公司增长的主要驱动力，占总营收的48.60%，同比提升6.61个百分点。

技术服务业务高增长：公司技术服务业务收入达8.75亿元，同比增长35.26%，主要得益于传统检测业务的客户拓展及新能源、智能网联、风洞业务的产能释放和市场布局。
毛利率提升显著：技术服务业务毛利率高，推动公司整体毛利率达到29%，同比提升4.21个百分点，显示公司盈利能力增强。
费用结构优化：销售费用率下降0.18个百分点，管理费用率上升2.07个百分点，主要因职工薪酬和股权激励成本增加。研发费用率提升1.46个百分点，表明公司加大技术研发投入。
业务模式升级：公司正构建“测试服务+技术开发+软硬件设备”的全流程解决方案，提升业务成长空间。
数据与品牌积累：通过服务产生数据，数据反哺服务提升，品牌与工程数据积累将成为公司长期发展的护城河。
盈利预测积极：预计公司2021至2023年归母净利润分别为6.69亿元、8.31亿元和9.91亿元，营收分别达到38.55亿元、44.59亿元和50.65亿元，增速保持较高水平。
估值持续下降：公司市盈率、市净率及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，显示市场对公司未来增长预期的逐步提升。
投资建议：分析师建议“增持”，认为公司具备较强的市场影响力和成长潜力。

年份	营业收入	净利润	EPS	市盈率	市净率	EV/EBITDA
2021E	38.55	6.69	0.68	29	3.6	18.2
2022E	44.59	8.31	0.84	23	3.4	15.0
2023E	50.65	9.91	1.00	19	3.1	12.8

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.33%	30.72%	34.19%	36.26%	37.84%
净利率	17.00%	17.10%	17.65%	18.96%	19.90%
ROE	9.94%	11.07%	12.52%	14.55%	16.10%
资产负债率	22.20%	21.30%	23.16%	23.83%	24.20%
流动比率	2.25	2.23	2.25	2.39	2.56
速动比率	1.99	1.99	2.01	2.15	2.32
总资产周转率	0.45	0.51	0.53	0.57	0.60