汽车行业：大众MEB未来走势会如何？做“大众”的智能电动车-20210627-广发证券-35页_2mb

大众 MEB 未来走势分析总结

核心内容

大众MEB平台作为其电动化转型的重要载体，于2021年初在中国市场首发ID.4车型，旨在抓住中国纯电动乘用车市场快速增长的机遇。ID.4车型定位紧凑型纯电SUV，价格在20-25万元，车长在4600mm左右，精准契合未来市场核心客户群体的需求。

主要观点

• 后发者的定位策略：大众作为传统车企的后发者，应借鉴百事可乐的市场策略，抓住核心客户群体的需求，通过价格和品牌营销的策略打开市场。
• 市场结构预测：随着电动化渗透率的提升，纯电动乘用车市场结构将逐渐趋同于整体乘用车市场，预计未来需求将集中在10-25万元、车长4500-4700mm的紧凑型SUV市场。
• 大众的比较优势：
  • 资金与自由现金流：大众拥有雄厚的资金储备和自由现金流，为其转型提供坚实后盾。
  • 体系能力：大众拥有成熟的模块化平台体系，有助于快速实现规模化生产。
  • 销售网络：深度渗透的销售网络有助于新产品快速打开市场。

关键信息

一、事件：大众MEB在中国市场首发ID.4车型

• 大众MEB平台于2021年初在中国市场推出ID.4 Crozz和ID.4 X两款车型。
• ID.4 Crozz售价19.99-27.99万元，ID.4 X售价19.99-17.29万元，车长在4600mm左右。
• 大众在中国乘用车市场长期占据第一，市场份额达17.7%（2020年），具备良好的品牌认知度和客户基础。

二、定位：紧凑型纯电SUV增量市场

• 大众MEB平台定位紧凑型纯电SUV，符合未来市场需求。
• 通过对比乘用车整体市场与纯电动市场结构，发现紧凑型SUV和中高端价格带是未来增长的关键。

三、成功基因：大众的比较优势

1. 资金实力

• 大众2020年留存收益为8087.0亿人民币，远超其他传统车企及新势力。
• 自由现金流为574.2亿人民币，是特斯拉的3.3倍，蔚来、理想等新势力的17.5倍。

2. 模块化平台体系

• 大众的模块化平台（如MQB）持续升级，MEB平台在空间、电池布局和安全性能等方面具有优势。
• MEB平台可提供更大的车内空间、更优化的电池布局及更高的安全性。

3. 销售网络

• 大众在中国市场拥有广泛的销售网络，包括4S店，覆盖一、二、三、四线城市。
• 深度渗透的销售网络有助于提升消费者对新产品的接受度和购买意愿。

四、预测：MEB在中国市场的发展前景

• 销量预测：预计到2023年，大众在中国新能源乘用车（含MEB车型）销量将达42.9万辆；2030年市占率将达15.2%。
• 竞争格局：ID.4的主要竞争者为同价格段的燃油车；ID.6主要竞争者为中大型燃油车；ID.3预计价格在15-20万元，主要竞争对手为小型新能源车型。
• 市场地位：大众有望凭借其品牌影响力和市场定位，占据未来橄榄型销量结构的腰部市场。

五、投资建议

• 建议关注与大众有紧密合作的国内整车厂和产业链上的主要零部件公司。
• 推荐关注上汽集团和华域汽车，因其在新能源领域表现稳健，与大众合作密切。

六、风险提示

• 行业景气度下降
• 行业竞争加剧
• 芯片短缺等潜在问题

相关研究

• 上汽集团（600104.SH）：
  • 2021年第一季度业绩符合预期，现金流改善。
  • 合理价值为34.42元/股，2021E EPS为2.29元/股，PE为9.86倍。
• 华域汽车（600741.SH）：
  • 2021年第一季度业绩稳健，无惧短期扰动。
  • 合理价值为32.54元/股，2021E EPS为2.17元/股，PE为12.42倍。

图表索引

• 图1：一汽大众ID.4Crozz车长4592mm
• 图2：上汽大众ID.4X车长4612mm
• 图3：2010-2020国内主要车企市场份额（%）
• 图4：宝来和高尔夫燃油版与纯电版造型对比
• 图5：大众三大电动车平台主要服务品牌
• 图6：报告逻辑框架
• 图7：百事可乐向可口可乐发起的两次战略进攻
• 图8：2006-2020中国乘用车分车型销量结构
• 图9：2020年中国乘用车分价格销量结构
• 图10：2020年中国乘用车分车长销量结构
• 图11：2016-2020中国纯电动乘用车分车型销量结构
• 图12：中国轿车和SUV电动化渗透率对比
• 图13：2020年中国纯电乘用车分价格销量结构
• 图14：2020年中国纯电乘用车分车长销量结构
• 图15：国内乘用车纯电动市场结构与整体市场结构分车型对比
• 图16：国内乘用车纯电动市场结构与整体市场结构分价格对比
• 图17：国内乘用车纯电动市场结构与整体市场结构分车长对比
• 图18：各车企2020年底留存收益和自由现金流（亿人民币）情况
• 图19：新势力车企外部融资总额与大众留存收益对比
• 图20：合资品牌国内乘用车销量增速与市场平均水平对比
• 图21：自主品牌乘用车销量增速与市场平均水平对比
• 图22：PQ,PL平台示例
• 图23：MQB平台示意图
• 图24：MEB平台布局
• 图25：MQB平台电池布局
• 图26：各车企在欧洲纯电动车市场市占率（%）
• 图27：各车企在欧洲汽车市场市占率（%）
• 图28：20年欧洲纯电动车市场竞争格局
• 图29：20年中国纯电动车市场竞争格局
• 图30：大众集团计划在中国市场量产的MEB车型
• 图31：国内市场主要纯电SUV车型价格车长分布图
• 图32：国内市场主要纯电轿车车型与ID.4车型价格车长分布图
• 图33：国内市场主要插电混动车型与ID.4车型价格车长分布图
• 图34：国内市场车长4800mm以上的主要新能源车型与ID.6车型价格车长分布图
• 图35：国内市场车长4400mm以内的主要新能源车型与ID.3车型价格车长分布图
• 图36：车型年度销量预测方法
• 图37：大众在中国区新能源乘用车销量预测
• 图38：大众在中国新能源乘用车市场市占率预测
• 图39：大众在中国乘用车市场市占率

表格索引

• 表1：国内新能源市场两大势力线下门店数量（家）
• 表2：2020年欧洲纯电动乘用车销量TOP10
• 表3：大众集团计划在中国市场量产的MEB车型及其参数
• 表4：ID.4两款车型与同价格段主要新能源合资品牌车型对比
• 表5：ID.4两款车型与同价格段热销燃油车型对比
• 表6：ID.6 X与同价格段主要中大型新能源车型对比
• 表7：ID.6 X与同价格段热销中大型燃油车型对比
• 表8：ID.3与同价格段主要小型新能源车型对比