20240507-国联证券-德尔玛-301332.SZ-2023A_2024Q1业绩点评__轻装上阵_关注经营拐点_5页_354kb

德尔玛公司2023年报及2024Q1业绩总结

核心业务调整与业绩表现：
2023年，公司营收3153亿元，同比下滑46.4%，主要因华帝品牌等非核心业务剥离，影响10亿元收入。若剔除此因素，收入降幅收窄至18%。海外业务稳健增长，收入同比增298%至58亿元，达营收18.5%；分季度看，Q4海外收入同比增长显著。2024Q1，公司轻装上阵，营收同比增长76.9%，利润首次出现正增长，归母净利润增长0.52%。

盈利能力与费用结构：
公司毛利率持续提升：2023年内外销毛利率分别增长0.4pct、4.7pct至29.6%和36%；2024Q1毛利率同比提升14pct，达31.06%。为增强长期竞争力，2023年及2024Q1销售费用同比分别增长64.6%、0.24倍，研发费用激增235%、249%，费用率压力仍存。

未来增长动能：
公司聚焦自主品牌，依托飞利浦品牌影响力及新兴健身器材品类发力。海外市场持续拓展德尔玛自主品牌，叠加去年基数下降，预计收入增长稳健。分析师预计2024-2025年营收增速超15%，净利润增速超200%，并给予35倍PE估值，目标价1295元，“买入”评级。

风险提示：
报告需关注贸易政策、汇率波动及原材料价格影响。