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海伦司（09869.HK）2022H1业绩总结

核心内容概述

海伦司在2022年上半年实现营收8.74亿元，同比增长0.6%，但归母净利润亏损3.04亿元，同比扩大2.8亿元。公司通过展店与优化门店并行策略，酒馆数量从2021年底的782家增至846家，显示其在疫情压力下的扩张韧性。尽管面临疫情反复和宏观经济下行的挑战，公司仍被维持“买入”评级，主要基于其传统模式的开店空间和新模式的潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收：2022H1营收为8.74亿元，同比微增0.6%，但低于此前预期。
• 净利润：归母净利润亏损3.04亿元，同比扩大2.8亿元；经调整净利润亏损0.999亿元，同比转亏。
• 盈利预测调整：考虑到疫情反复，下调2022-2024年收入预期至23.8/47.9/68.8亿元，同比分别为30%/101%/44%；归母净利润预期调整为-1.52/5.11/9.17亿元，同比分别为34%/437%/80%。

门店运营

• 单店收入：2022H1直营门店单店日均销售额为7.2千元，仅为2021H1和2021年全年的61%和78%。
• 城市分布：一线城市日均销售额为7.3千元（74%），二线城市为6.6千元（54%），三线城市为7.9千元（64%）。
• 展店与优化：2022H1新开133家酒馆，关闭69家，净增加64家。关闭原因包括物业不适合续租、门店老旧、集中资源下沉。

业务模式创新

• 特许经营模式：2022年5月在湖北利川推出“海伦司·越”，与开发商合作，无需支付租金，享受利润分成。
• 新店表现：新模式下，新店开业一个月内日均销售额达2万元以上，表现强劲。
• 收入结构：自有酒饮、第三方酒饮、小食收入分别为4.8/1.79/1.82亿元，同比分别下降6%、增长12%、增长8%。

成本与费用

• 毛利率：2022H1毛利率为66%，同比下降2.7个百分点。
• 费用占比：销售费用占比为3.7%，管理费用占比为1.1%，研发费用为0%。
• 成本压力：员工和租金成本占收入的比例分别为32%和18%，同比分别上升6.5和8.6个百分点。物业厂房折摊占比上升至9%，主因新店数量增加和固定资产投入标准提高。

财务状况

• 资产负债率：2022E资产负债率升至35.31%，2023E和2024E分别为38.05%和35.34%。
• 现金流：2022E经营活动现金流为176.21亿元，投资活动现金流为-476.57亿元，筹资活动现金流为-71.42亿元，现金净增加额为-371.78亿元。
• 资产与负债：2022E流动资产为1353.65亿元，非流动资产为2858.81亿元；负债合计为1487.42亿元，2024E负债合计为2269.21亿元。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 估值：2023E P/E为28.89倍，2024E P/E为16.09倍。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响门店客流。
• 宏观经济下行：对消费意愿和盈利能力构成压力。
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能影响市场份额和利润。

附录：市场数据与财务比率

• 收盘价：13.30港元
• 一年最低/最高价：8.35/25.75港元
• 市净率：6.15倍
• 港股流通市值：16,849.79百万港元
• 财务比率：2022E ROE为-5.57%，销售净利率为-6.37%，P/B为5.41倍，EV/EBITDA为8.12倍。

总结

海伦司在2022H1业绩表现符合预期，但受疫情影响，盈利能力承压。公司通过展店与优化门店策略，维持了扩张态势，并尝试新业务模式以增强盈利能力。尽管面临短期挑战，但未来随着疫情复苏，公司盈利有望逐步恢复。财务预测显示，2023和2024年盈利能力将显著提升，估值水平逐步下降。维持“买入”评级，但需关注疫情反复、宏观经济和竞争环境等风险因素。