20210328-中泰证券-浦发银行-600000.SH-详细解读浦发银行2020年报_中收表现亮眼_资产质量边际有改善_11页_1mb

浦发银行2020年报总结

核心内容概览

浦发银行2020年年报显示，公司在营收、拨备前利润和净利润方面呈现出一定的增长趋势，其中中收表现尤为亮眼。资产质量在边际上有所改善，但整体仍处于不良处置期。分析师建议增持，认为其估值较低且基本面有所企稳。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2020年全年营收同比增长2.9%，拨备前利润增长1.2%，净利润同比下降1%。
• 净利息收入全年同比下降4.1%，但4季度同比增速回升2.4个百分点，净息差降幅收敛。
• 净非息收入同比增长25.5%，其中净手续费收入同比增长37%，主要得益于代销、投行和托管业务。
• 净手续费收入在2020年占比提升，手续费及佣金收入同比增长24.6%。

2. 资产质量边际改善

• 不良贷款率从2019年的2.03%降至2020年的1.73%，环比下降12bp。
• 关注类贷款占比从2019年的2.59%降至2020年的2.58%，环比下降9bp。
• 逾期率从2019年的2.18%降至2020年的2.14%，环比下降0.4个百分点。
• 不良净生成率和逾期净生成率均有所下降，但单季年化不良净生成率环比上升10bp，累计年化不良净生成率环比上升8bp。

3. 资产负债结构

• 资产端信贷高增，贷款环比增长5.7%，其中对公和票据为主要支撑。
• 债券投资规模环比小幅收缩，存放央行和同业资产增长。
• 负债端以主动负债增长为主，存款增长保持平稳，活期存款占比提升。

4. 成本与盈利

• 2020年累积年化成本收入比为23.9%，同比上升1.2个百分点。
• 有效税率下降，从2019年的14.77%降至2020年的11.53%。
• ROAE（净资产收益率）从2019年的12.63%降至2020年的11.44%，但预计未来有所回升。

关键信息

投资建议

• 2021E和2022E的PB分别为0.55X和0.50X，PE分别为5.21X和4.87X。
• 相比股份行的PB（0.78X/0.71X）和PE（6.99X/6.37X），浦发银行估值较低。
• 建议关注其资产质量趋势及业务发展方向。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司业务推进不及预期

估值与盈利预测

• 2020年每股收益为1.93元，预计2021E和2022E分别为2.04元和2.18元。
• 2020年每股股利为0.48元，预计2021E和2022E分别为0.52元和0.56元。

业务与市场表现

信贷投向

• 全年新增信贷中，对公贷款占比73%，零售贷款占比23%，票据占比4%。
• 投放行业集中在基建和工商业，分别占比30.6%和22.3%。
• 零售端以按揭为主，但按揭投放有所减弱，信用卡和消费贷有所恢复。

存款结构

• 活期存款占比提升，企业活期存款占比从2019年的36.2%增至2020年的39.4%。
• 个人活期存款占比从2019年的6.6%增至2020年的7.5%。

资本状况

• 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为9.51%、11.54%和14.64%，环比有所提升。
• 风险加权资产环比增长2.3%，同比增加15.4%。

总结

浦发银行在2020年表现出一定的增长潜力，特别是在净非息收入方面，中收表现亮眼。资产质量边际改善，但不良净生成率和逾期净生成率仍存在一定的压力。公司估值较低，基本面企稳，建议保持关注。未来需重点关注其资产质量趋势及业务发展方向，以评估其长期投资价值。