20171029-国金证券-五洋科技-300420.SZ-经营业绩稳定增长_收购天辰智能完成过户_5页_1mb

五洋科技 (300420.SZ) 总结

核心内容

五洋科技是一家专注于专用设备制造的公司，其核心业务包括立体停车库设备、散料搬运装置以及智能搬运AGV等。公司近年来通过一系列并购和业务拓展，实现了主营业务的稳步增长，并在智慧停车领域形成了较为全面的布局，包括设备制造、建设与运营。公司当前股价为9.06元，目标价为15元，维持“买入”评级，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 业绩表现稳定增长：2017年前三季度，公司实现营业收入4.50亿元，同比增长13.80%；归属上市公司股东的净利润为6324.84万元，同比增长24.27%。
• 政策利好推动行业发展：国内对停车场建设的支持政策显著，公司通过PPP模式和与地方政府、产业资本的合作，实现了停车设备、建设、运营的全覆盖布局。
• 并购拓展业务版图：公司已收购天辰智能，并完成100%股权过户，预计四季度部分并表。天辰智能在AGV领域有较强技术储备，产品毛利率达60%以上。
• 伟创自动化并表带来业绩提升：伟创自动化自2015年底并表以来，业绩表现超预期，2017年预计全年业绩增速为30%。
• 员工持股计划激励长期发展：公司已实施第一期员工持股计划，通过二级市场买入867.54万股，绑定高管及技术人员利益，有助于吸引和留住人才。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：183.55百万股
• 总市值：4,396.19百万元
• 年内股价最高最低：31.60/7.93元
• 沪深300指数：4021.97

财务指标

• 每股收益：2017E为0.301元，2018E为0.416元，2019E为0.491元
• 每股净资产：2017E为5.72元，2018E为6.49元，2019E为7.40元
• 每股经营性现金流：2017E为0.572元，2018E为0.582元，2019E为0.890元
• 净利润增长率：2017E为101.00%，2018E为38.08%，2019E为18.18%
• 净资产收益率：2017E为9.65%，2018E为11.75%，2019E为12.17%

盈利预测

• 营业收入：2017E为8.6亿元，2018E为12.5亿元，2019E为14.6亿元
• 归母净利润：2017E为1.46亿元，2018E为2.02亿元，2019E为2.38亿元
• PE估值：2017E为30倍，2018E为22倍，2019E为18倍

投资建议

• 维持“买入”评级：未来6-12个月目标价为15元，预期上涨幅度超过15%
• 成长空间：立体车库业务实现南北协同，行业实力及市场份额进一步提升；停车运营+金融租赁业务成为新增长点

风险提示

• 收购整合风险：并购后的整合效果可能影响公司业绩
• 停车场建设及运营风险：项目推进过程中可能面临政策、资金等不确定性

附录：主要财务比率

• 应收账款周转天数：2017E为155天，逐年下降
• 存货周转天数：2017E为135天，逐年下降
• 应付账款周转天数：2017E为105天，逐年下降
• 资产负债率：2017E为22.13%，2018E为26.30%，2019E为26.37%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级

• 买入：共7次，主要集中在2017年
• 增持：共3次，分别在2016-08-03、2017-03-23、2017-07-24
• 中性：未出现
• 减持：未出现

长期竞争力评级

• 高于行业均值：公司基本面良好，未来两年内综合竞争力有望超越行业平均水平

附注

• 分析师信息：潘贻立，SAC执业编号：S1130515040004，联系方式：panyili@gjzq.com.cn
• 联系人信息：卞晨晔，biancy@gjzq.com.cn
• 报告来源：国金证券研究所