> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五洋自控中报总结 ## 核心内容 五洋自控于2026年8月21日发布中报，2026年H1实现营业收入3.32亿元，同比大幅下降27.65%；归母净利润为-0.03亿元，同比下降114.13%；扣非归母净利润为-0.32亿元，同比下降804.60%。毛利率为25.17%，同比下降2.48个百分点。单季度来看，Q2营收为1.65亿元，同比-35.10%；归母净利润为-0.07亿元，同比-146.26%；毛利率为24.06%，同比下降4.05个百分点。 ## 主要观点 ### 业绩短期承压 - 公司2026年H1业绩下滑主要源于智能停车设施等传统业务板块收入下降。 - 分业务来看，智能停车设施营收同比下降42.78%，智能物流仓储系统下降11.57%，散料智能搬运系统下降17.65%，停车场投资运营业务下降4.73%。 - 毛利率下降反映成本控制压力及部分业务盈利能力减弱。 ### 液冷业务布局加速 - 公司于2026年完成对柯斯宇51%股权的收购，液冷业务下半年开始并表。 - 柯斯宇作为国内领先的不锈钢波纹管制造商，具备工艺技术、产品验证与客户粘性优势。 - 不锈钢波纹管在液冷散热系统中具有耐高压、零渗漏、耐老化等优势，可兼容温水冷、氟化液浸没双冷却方案。 - 英伟达从Vera Rubin平台开始采用不锈钢波纹管替代EPDM橡胶软管，该产品正进入规模量产阶段，公司有望借此受益于AI服务器液冷升级浪潮。 ### 业务拓展与平台支撑 - 公司主业包括智能停车设施、自动化装备、智能物流仓储系统、散料智能搬运装备及管控系统等，具备东莞、徐州多基地的全链条智能制造能力。 - 配套设备齐全，涵盖钣金加工、精密机加、焊接、总成装配、检测试验等工序，具备较强的系统集成与规模化生产能力。 - 智能制造平台为液冷业务拓展提供了坚实的技术、制造与资源支撑。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为12.22亿元、17.44亿元、22.66亿元，年均增长率达43.87%、42.69%、29.96%。 - 归母净利润预计分别为1.19亿元、1.84亿元、2.68亿元，年均增长率达151.63%、55.42%、45.25%。 - 对应EPS分别为0.11元、0.17元、0.24元/股，对应PE分别为74.75倍、48.10倍、33.11倍。 - 维持“买入”投资评级。 ### 风险提示 - 跨行业收购整合进展不及预期； - 液冷市场需求增长不及预期； - 传统业务经营不及预期。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 849.32 | 1,221.92 | 1,743.58 | 2,265.89 | | 归母净利润 | 47.13 | 118.58 | 184.30 | 267.69 | | 毛利率 | 27.95% | 36.18% | 37.75% | 39.47% | | 净利率 | 5.55% | 9.70% | 10.57% | 11.81% | | ROE | 1.99% | 4.76% | 6.89% | 9.10% | | ROIC | 2.08% | 7.17% | 10.21% | 13.09% | | 资产负债率 | 22.11% | 25.60% | 28.42% | 28.97% | | P/E | 188.10 | 74.75 | 48.10 | 33.11 | | P/B | 3.74 | 3.56 | 3.31 | 3.01 | | EV/EBITDA | 34.40 | 28.70 | 19.33 | 13.29 | ## 投资评级说明 - 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上； - 增持：+10% ~ +20%； - 中性：-10% ~ +10%； - 减持：-10% 以下。 ## 行业投资评级 - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上； - 中性：-10% ~ +10%； - 看淡：-10% 以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证，亦不保证信息不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。