20230509-东吴证券-转债行业追踪系列（二）_环保水处理行业可转债2022A_2023Q1业绩点评及推荐更新_17页_1mb

报告摘要

好的，以下是针对您提供的证券研究报告内容的总结分析：

中环转2：
- 2022A：双轮驱动增长，营收+2057% YoY，净利润+283% YoY，但毛利率和净利率大幅下降，经营性现金流-54亿元，负债率为61.8%，偿债能力强。
- 2023Q1：业绩下滑显著，营收-1659%，净利润-175%，PE(TTM)分位数234%，估值低位。
- 业绩波动性大。
联泰转债：
- 2022A：项目投产带动营收增长2504%，但成本上升致净利润-1179%，期间费用率显著增加，“增收不增利”，负债率70.79%，偿债压力大，短期现金净流出。
- 2023Q1：营收小幅增长191%，但净利润-919%，可能受成本和减值损失影响。PE(TTM)分位数34.2%。
- 成本控制是核心问题。
国祯转债：
- 2022A：工程业务萎缩致营收-844%，净利润仅微增10.43%，期间费用率及净利率大幅提升，盈利能力改善源于运营服务占比提高和费用削减。现金流-164%，短期偿债能力（流动比率）尚可，长期债务负担重。
- 2023Q1：业绩进一步下滑，营收-1465%，净利润小涨0.73%。PE(TTM)分位数0.39%，估值极低。
- 面临工程业务持续性下滑的风险。

转债估值特征：
- 中环转2: 偏股型，弹性大，有债底保护，转股溢价率负向平价，弹性空间可观，适用于“双低”策略。
- 联泰转债: 平衡型，股性一般，策略博弈风险较高（票息负，游资扰动历史），进入回售期，财务费用高。
- 国祯转债: 偏债型，股性弱，弹性小。临近到期，可关注下修博弈。

推荐 中环转2，基于其偏股型特征、较大弹性、合理估值及管理层关注，被视为当前“双低”策略投资性价比较优。
建议关注 联泰转债 和 国祯转债：
- 联泰：结合平价走势关注条款博弈或回售机会。
- 国祯：需注意到期兑付或下修条款下的转股机会，或在基本面好转时及博取超额收益。