20230427-国盛证券-鼎阳科技-688112.SH-产品持续迭代_高端产品量价齐升_3页_539kb

鼎阳科技（688112SH）年报与季报分析总结

业绩表现

• 2022年：

  • 营收398亿元，同比增长3090%。
  • 归母净利润141亿元，同比增长7367%。
  • 综合毛利率57.54%，同比提升106个百分点。
  • Q4单季度营收130亿元，同比增长367.7%；归母净利润40亿元，同比增长95.49%。

• 2023Q1：

  • 营收102亿元，同比增长50.48%。
  • 归母净利润36亿元，同比增长78.94%。
  • 综合毛利率59.17%，同比提升36.3个百分点。

产品结构与增长点

1. 高端产品：

   • 2022年销售收入同比增长1032.4%，占比从11%提升至18%。
   • 2022年售价同比提升35.13%，带动四大类产品平均单价增长26.65%。
   • 2023Q1收入同比增长942.3%。

2. 教育市场（国内）：

   • 2023Q1收入同比增长468.56%。

3. 射频微波产品：

   • 2023Q1同比增长174.80%。

研发投入与产品迭代

• 2022年研发投入：58亿元，同比增长50.46%，研发费用率14.49%。
• 2023Q1研发投入：17亿元，同比增长66.33%，研发费用率16.40%。
• 新品发布：全年9款新品，覆盖最高4GHz示波器、265GHz矢量网络分析仪等。

财务预测与估值

• 盈利预测（2023E-2025E）：
  • 营收：565亿/795亿/1101亿，复合增长率42%。
  • 归母净利润：191亿/254亿/352亿，复合增长率34%。
  • PE估值：48.1x/36.1x/26.0x，维持“买入”评级。

风险提示

• 新品开发不及预期
• 下游需求不及预期

核心竞争力

• 产品线覆盖广，MLTE、射频微波、高端数字示波器等领域持续迭代。
• 全球化品牌渠道优势与高强度研发投入驱动增长。

注：数据来源Wind及国盛证券2023年4月报告。