20220620-光大证券-利率债观察_5月LPR下行效果明显且持续_预计6月信贷多增_5页_429kb

文档总结：总量研究 - 5月LPR下行效果明显且持续，预计6月信贷多增

核心内容

本文档主要分析了2022年5月LPR（贷款市场报价利率）下行对信贷市场的影响，并预测6月份信贷规模将出现多增趋势。文档指出，尽管当前宏观调控正在靠前发力、适当加力以保持经济运行在合理区间，但5月LPR未再次下调，主要原因是其下行效果已较为显著且具有持续性。

主要观点

1. 5月LPR下行效果显著

   • 4月信贷出现“滑坡”，显示有效融资需求不足。
   • 5月LPR下行有效激发了增量融资需求，使得人民币贷款由4月的同比少增转为多增。
   • 5月LPR变化对信贷总量产生了显著且快速的影响，体现出我国货币政策的高效性。

2. 下行效果具有持续性

   • 5月LPR下行对贷款市场的影响将持续至下一个LPR报价周期（6月20日至下一次LPR公布前）。
   • 银行在发放贷款时仍会使用5月LPR下行后的基准利率（4.45%），从而保持利率约束的宽松状态。
   • 这种持续性有助于信贷总量的稳定增长。

3. 6月信贷投放情况良好

   • 高频数据显示，6月以来信贷投放情况较为积极，经济运行呈现恢复趋势。
   • 1M国股银票转贴现利率在6月初至17日均值为1.29%，高于5月同期和全月水平。
   • 房地产市场也表现出回暖迹象，30大中城市商品房成交面积在6月12日至18日达到429.55万平方米，高于前一周的265.17万平方米。

4. LPR未来仍可能下行

   • 尽管5月LPR未调整，但从长期来看，LPR仍有下行空间。
   • 下行形式更可能是LPR与MLF（中期借贷便利）利率之间的加点幅度压缩，而非MLF利率主动下调。
   • 银行资金成本的下降（如定期存款和大额存单利率下调、4月降准节约成本等）为LPR的进一步下调提供了基础。

关键信息

• LPR下行效果：5月LPR下行15bp，对信贷市场产生明显影响，促进贷款增长。
• 信贷趋势：6月信贷投放有望继续多增，中长期贷款占比将提升。
• 资金成本变化：银行资金成本下降明显，为LPR后续调整创造条件。
• 经济恢复：经济运行呈现恢复趋势，市场信心有所增强。
• 风险提示：不理性预期可能导致市场快速波动，需警惕。

图表说明

• 图表1：1年期和5年期以上LPR变化趋势，显示5月LPR未再调整。
• 图表2：信贷同比增幅，反映5月LPR调整后信贷增长情况。
• 图表3：1M国股银票转贴现利率，显示6月初利率水平较高。
• 图表4：30大中城市商品房成交面积，反映房地产市场回暖。
• 图表5：DR007和1YAAA+级CD利率，展示资金市场流动性状况。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066, zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070, weiwx@ebscn.com

其他信息

• 机构信息：光大证券股份有限公司，拥有证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：包括中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited。
• 免责声明：本报告分析基于假设，不保证证券在该价格交易。投资决策需自行承担风险，本报告不构成投资建议。

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风险提示

• 不理性的市场预期可能引发快速波动，需关注政策与市场之间的预期差。

评级体系说明

• 评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 评级基于未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的对比。