20181019-华泰证券-点评9月财政数据_减税效果初显成效_3页_429kb

报告摘要

2018年9月财政数据点评：减税效果初显，财政收入增速下行

核心内容

2018年9月，全国一般公共预算收入为12963亿元，同比增长2%。1-9月累计增长8.7%，显示财政收入增速呈现逐季下行趋势，主要由于减税政策开始显现效果。减税政策包括制造业、交通运输业等增值税下调1个百分点，使得国内增值税前三季度增幅分别为20.1%、13%、2.2%，7-9月增幅分别为5.4%、2.1%、-1.2%。非税收入增幅则持续下滑，分别为-7.5%、-13.8%、-16.9%。

主要观点

减税政策初见成效：财政收入增速的下降表明减税政策正在发挥作用，尤其是增值税的下调对收入增长产生了明显影响。
全年收入目标有望实现：尽管增速下降，但前三季度财政收入仍高于去年全年增幅，并高于年初预算安排，全年财政收入目标具备实现基础。
财政支出加快，结构性发力：9月财政支出同比增长11.7%，1-9月累计增长7.5%，支出进度达77.8%，高于序时进度。重点支出领域包括扶贫、污染防治、自然生态保护、科学技术等，显示出政策对重点领域和民生的支持。
专项债发行进度较快：1-9月地方累计发行新增专项债券12478亿元，占当年专项债务额度的92.4%，剩余部分将在10月发行，为基建投资提供资金支持。
政府性基金收入增速放缓：1-9月全国政府性基金预算收入同比增长28%，其中土地出让收入增长32.1%，但增速较前期有所下降，可能影响基建投资的持续性。
财政收入与GDP增速不完全同步：财政收入增速以现价计算，而GDP增速以不变价计算，二者不能直接对比。2018年全年财政收入增速可能低于现价GDP增速，受去年名义GDP增速高企影响。