20220920-光大证券-2022年9月20日利率债观察_LPR不降_信贷能不能稳住__2页_298kb

文档总结：LPR不降，信贷能不能稳住？

核心内容

本文主要探讨了2022年9月贷款市场报价利率（LPR）未下调的情况下，信贷增长是否仍能保持平稳。尽管LPR未进一步下调，但作者认为信贷增长仍有望保持稳定，主要基于以下两个原因：

1. LPR下行的持续性影响
   LPR的下调对信贷增长的影响并非即时，而是具有持续性。例如，5月LPR下行后，信贷在6月显著增加；8月LPR下调也带动了信贷增长的恢复。因此，即使9月LPR未下调，此前的下调效果仍会持续推动信贷增长。

2. 宏观政策的合力作用
   “稳信贷”和“宽信用”并非仅依赖LPR的下调，而是多种宏观政策共同作用的结果。包括：

   • 人民银行向政策性、开发性银行核增8000亿元信贷额度；
   • 设立3000亿元政策性金融工具；
   • 国常会要求依法使用5000多亿元专项债地方结存限额；
   • 支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；
   • 对部分设备购置和更新改造新增贷款实施贴息等。

主要观点

• LPR作为贷款市场的基准利率，具有方向性和指导性作用，其下行有助于降低融资成本，增强信贷总量增长的稳定性。
• 信贷增长对LPR变化高度敏感，历史数据显示LPR下调后信贷增长显著提升。
• 虽然9月LPR未下调，但此前的政策效应仍将持续，加上其他宏观政策支持，信贷增长有望保持平稳。
• 8月M2同比增速达到12.2%，为近6年最高，此时引导资金利率稳健上行，有助于防止“大水漫灌”。
• 资金利率的上行是边际调整，不代表货币政策紧缩，而是让银行体系流动性回归合理充裕状态。

关键信息

• LPR未下调：2022年9月1年期LPR仍为3.65%，5年期以上LPR仍为4.3%。
• 信贷增长预期：尽管LPR未降，但信贷增长仍有望保持平稳，主要依赖政策合力。
• 政策支持措施：包括信贷额度增加、设立政策性金融工具、使用专项债限额、专项借款支持、贴息等。
• M2增速：8月M2同比增速达到12.2%，为近6年最高。
• 资金利率引导：建议适时引导资金利率稳健上行，以避免过度宽松。

风险提示

• 理性预期的缺失可能导致市场出现快速波动。

分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，联系方式：010-58452066，邮箱：zhang_xu@ebscn.com
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其他信息

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