20210819-东方财富证券-完美世界-002624.SZ-2021年中报点评_海外优化布局致短期利润承压_新游业绩有望下半年释放_4页_373kb

文档总结

核心内容概述

本报告为东方财富证券研究所发布的完美世界2021年半年报分析，重点总结了公司在2021年上半年的业绩表现、业务布局调整及未来发展前景。尽管公司上半年业绩受到海外业务优化和老产品流水回落的影响，但新游表现强劲，预计下半年将释放业绩增量。

主要观点

业绩表现

• 公司2021年上半年实现营收42.1亿元，同比下降18.2%；
• 归母净利润为2.58亿元，同比下降79.7%；
• 扣非净利润为3823.7万元，同比下降96.7%；
• 第二季度营收19.8亿元，同比下降23.1%，环比下降11.4%；
• 单季度归母净利润为-2.1亿元，同比下降131.5%，环比下降144.5%；
• 报告期内计提减值损失1.9亿元，对业绩产生较大影响。

业务分析

• 游戏业务：实现营业收入34.09亿元，同比下降21.75%；
  • 移动游戏：收入同比下降38.08%至18.04亿元，占比42.90%；
  • 端游与电竞业务：收入同比增长7.32%至13.38亿元，持续贡献稳定流水；
• 影视业务：实现营业收入7.29亿元，同比下降7.14%；
• 海外业务：公司优化布局，关停部分项目，产生一次性亏损约2.7亿元。

新游表现

• 新游集中上线，销售费用大幅上升；
• 公司毛利率为54.8%，同比下降5.95个百分点；
• 净利率为4.4%，同比下降20.02个百分点；
• 上半年销售费用同比上升20.72%至9.04亿元；
• 《梦幻新诛仙》：上线首日位列国内iOS游戏免费榜第1名，首月流水超过5亿元，7月收入环比暴涨391%，带动公司收入同步增长126%。

未来布局

• 公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道；
• 后续储备产品包括《幻塔》《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》等；
• 新产品带来的业绩增量预计将在下半年逐步释放。

关键信息

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 2021-2023年营业收入预测分别为107.9亿元、122.5亿元、139.7亿元；
• 归母净利润预测分别为15.6亿元、23.3亿元、28.0亿元；
• 2021-2023年对应EPS分别为0.81元、1.20元、1.44元；
• 对应PE分别为18倍、12倍、10倍；

财务数据

• 资产负债表：公司资产总额逐年增长，负债和股东权益同步上升；
• 现金流量表：公司现金净增加额逐年上升，显示较好的资金流动性；
• 利润表：净利润逐年增长，但增速放缓，主要受销售费用上升影响；
• 主要财务比率：毛利率和净利率略有下降，但ROE和ROIC保持稳定，资产负债率下降，财务结构优化。

风险提示

• 游戏版号获取不及预期；
• 上线游戏产品表现不及预期；
• 影视行业政策风险；
• 核心研发人才和影视技术人员流失。

总结

尽管完美世界2021年上半年业绩受到海外业务调整和老产品流水回落的拖累，但公司积极布局新游市场，新产品表现亮眼，未来业绩有望在下半年释放。公司聚焦核心赛道，产品储备丰富，具备较强的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。