20220426-西部证券-完美世界-002624.SZ-2021年_22Q1业绩点评_经历调整转型期_优质新品推动22Q1业绩显著回暖_8页_470kb

完美世界（002624.SZ）2021年&22Q1业绩总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）在2021年经历了一轮转型调整，尽管整体业绩承压，但2022年第一季度（22Q1）因优质新品的推动，业绩显著回暖。公司通过优化产品结构、聚焦核心业务，逐步实现盈利恢复。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司实现营收85.18亿元，同比下降16.7%；归母净利润3.69亿元，同比下降76.2%。
  • 2022Q1公司实现营收21.28亿元，同比下降4.6%；归母净利润8.40亿元，同比增长81.0%。
  • 22Q1净利润增长主要得益于《梦幻新诛仙》和《幻塔》等新游的亮眼表现，以及高毛利游戏收入占比提升。

• 业务转型：

  • 游戏和影视两大主业均处于调整期。2021年游戏业务收入74.2亿元，同比下降19.77%；影视业务亏损2.0亿元，主要受环球影业投资影响。
  • 公司调整海外业务布局，出售部分欧美子公司，优化资源配置，聚焦单机与移动游戏出海，实现自主发行。

• 新品表现：

  • 《梦幻新诛仙》2021年累计流水近16亿元，玩家活跃度和留存率优于以往产品。
  • 《幻塔》首月流水近5亿元，2.0版本上线后重回iOS畅销榜第11名，玩家口碑良好，预计带动后续流水增长。
  • 公司未来将聚焦“MMO+”和“卡牌”两大游戏赛道，自研游戏储备丰富，包括《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》等。

• 财务指标：

  • 2021年整体毛利率提升1.14个百分点至61.46%；研发费用率同比增加10.42个百分点至25.96%。
  • 2022年公司预计营业收入增长11.9%，归母净利润增长384.0%，盈利能力和现金流逐步改善。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2022/2023/2024年预计归母净利润分别为17.87亿元、21.39亿元、25.19亿元，YoY增长分别为384.0%、19.7%、17.8%。
  • 预计2022年营业收入为95.32亿元，YoY增长11.9%。

• 估值与评级：

  • 当前市盈率（P/E）为14.3，市净率（P/B）为2.2，估值有望修复。
  • 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

• 风险提示：

  • 政策风险、新游表现不及预期、影视业务减值风险、市场竞争加剧等。

业务结构分析

• 游戏业务：

  • 2021年手游收入45.61亿元（占营收53.5%），端游收入23.70亿元（占营收27.8%），主机游戏收入3.32亿元（占营收3.9%）。
  • 游戏业务毛利率提升至66.62%，但归母净利润同比下滑68.48%。

• 影视业务：

  • 2021年影视业务亏损2.0亿元，但若扣除非经常性损益，盈利0.2亿元。
  • 2022年影视项目储备较多，包括《月里青山淡如画》、《云襄传》、《许你岁月静好》等，公司采取谨慎投资策略。

财务数据汇总

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月投资收益率预计高于市场基准指数20%以上。
• 增持：预计收益率在市场基准指数5%-20%之间。
• 中性：预计收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 卖出：预计收益率低于市场基准指数5%以上。

总结

完美世界在2021年通过转型调整，优化产品结构和海外市场布局，为2022年业绩回暖奠定了基础。22Q1业绩显著增长，主要得益于《梦幻新诛仙》和《幻塔》等新游的出色表现，以及公司对高毛利游戏业务的重视。公司未来在研游戏储备丰富，业务方向明确，盈利能力和现金流逐步改善，估值有望修复，维持“买入”评级。