20171023-兴业证券-水晶光电-002273.SZ-全年业绩预告超预期_未来受益窄带滤光片_7页_795kb

水晶光电（002273）证券研究报告总结

核心内容

水晶光电（002273）在2017年前三季度业绩表现超预期，实现营业收入15.17亿元，同比增长33.41%；归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比增长59.41%。公司预计全年净利润为3.55~4.06亿元，同比增长40~60%。分析师对水晶光电维持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大，尤其是光学业务和蓝宝石业务的发展。

主要观点

• 业绩超预期：公司前三季度实际净利润紧贴中报指引上限，显示出良好的增长势头。
• 毛利率改善：三季度毛利率达到33.10%，同比上升0.67个百分点，环比上升0.85个百分点，盈利能力显著修复。
• 费用率下降：期间费用率降至14.66%，同比下降1.68个百分点，反映出公司运营效率的提升。
• 产能扩张：公司已搬入300亩新厂区，目前已有150亩用于蓝玻璃、OLPF、LED衬底业务，未来将围绕3D、AR等产业进行布局，目标打造50亿元以上的园区。
• 业务增长逻辑：公司基本面持续向好，有“三短两长”五个发展逻辑支撑，其中三个短期逻辑（IRCF业务向好、反光材料高回报、蓝宝石触底反弹）已兑现，两个长期逻辑（生物识别滤光片放量、虚拟显示先发优势）提供未来增长空间。
• 财务指标预测：预计2017-2019年EPS分别为0.59、0.84、1.12元，对应PE分别为47.3、33.3、25.0倍，显示出估值逐步下降但盈利增长的态势。

关键信息

财务数据概览

三季报亮点

• 营收增长：2017年第三季度营收5.77亿元，同比增长20.41%。
• 净利润增长：第三季度净利润1.16亿元，同比增长75.36%。
• EPS：第三季度EPS为0.18元。
• 费用控制：三项费用率同比下降1.68个百分点，销售费用和管理费用率显著下降。
• 库存周转：库存周转天数为53天，同比下降1天，但环比上升2天。

未来增长点

• 双摄驱动：受益于双摄渗透率提升，蓝玻璃和IRCF业务放量，推动业绩增长。
• 生物识别：人脸识别技术的推广将带来生物识别滤光片的需求增长，窄带滤光片ASP更高，公司具备技术储备。
• AR/3D布局：公司未来将围绕3D和AR产业进行产能扩张，规划打造50亿元以上的园区。
• 长期逻辑：虚拟显示技术的先发优势将为公司带来新的增长点。

风险提示

• 双摄渗透率不及预期：若双摄渗透率增长低于预期，可能影响蓝玻璃和IRCF业务的放量。
• 人脸识别渗透率不及预期：若人脸识别技术应用进展缓慢，可能影响生物识别滤光片的市场需求。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司业绩表现良好，毛利率和净利率提升，费用率下降，未来增长逻辑清晰，具备较强的市场竞争力和盈利能力。

附录

• 分析师信息：刘亮（liuliang@xyzq.com.cn）
• 研究助理信息：廖伟吉、卜忠林
• 联系方式：各地区销售经理联系方式及地址信息详见文档。