20171114-兴业证券-水晶光电-002273.SZ-可转债如期发行_滤光片龙头增厚长期利润_7页_911kb

水晶光电（002273）投资分析总结

核心内容

水晶光电（002273）于2017年11月14日发布可转债募集说明书，计划募集不超过11.8亿元资金，用于“蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目”和补充流动资金。该项目预计投资10.1亿元，建设期为两年，未来将显著提升公司产能和业绩。

主要观点

• 可转债发行与产能扩张：公司通过可转债融资，进一步扩大其蓝玻璃IRCF和生物识别滤光片组立件的生产能力，项目建成后将新增年产5亿套蓝玻璃滤光片组立件和2.5亿套生物识别滤光片组立件的产能，增强其在光学领域的龙头地位。

• 财务表现稳健增长：2017年至2019年，公司预计营业收入将从2621百万元增长至5084百万元，净利润从392百万元增长至743百万元，净利润率和净资产收益率（ROE）持续提升，显示公司盈利能力增强。

• 投资回报可期：项目建成后，预计正常年销售收入为15.3亿元，税后利润为2.30亿元，税后财务内部收益率为12.23%，税后投资回收期为7.93年，具有一定的投资回报预期。

• 业务多元化发展：公司布局四个业务板块，未来将进一步加强反光材料和蓝宝石业务，提升主业龙头优势。随着双摄和人脸识别技术的普及，生物识别滤光片业务有望带来业绩弹性。

关键信息

项目投资与建设

• 项目名称：蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目
• 投资总额：10.1亿元
• 建设期：24个月
• 达产进度：
  • 第3年：60%
  • 第4年：80%
  • 第5年：100%
• 项目收益：
  • 正常年销售收入：15.3亿元
  • 税后利润：2.30亿元
  • 税后财务内部收益率：12.23%
  • 税后投资回收期：7.93年（含建设期）

财务数据

• 2017年EPS：0.59元
• 2018年EPS：0.84元
• 2019年EPS：1.12元
• 2017年净利润：392百万元（同比增长54.5%）
• 2017年净利润率：15.0%
• 2017年ROE：11.8%
• 2017年总市值：19695.30百万元
• 2017年流通市值：18175.85百万元

资产负债表

• 2017年资产总计：4052百万元
• 2017年负债合计：687百万元
• 2017年资产负债率：17.0%
• 2017年流动比率：3.32
• 2017年速动比率：2.79

财务指标预测

• 2017年营业收入增长率：56.0%
• 2017年营业利润增长率：58.2%
• 2017年净利润增长率：54.5%

风险提示

• 双摄渗透率不及预期：可能影响IRCF业务的放量。
• 人脸识别渗透率不及预期：可能限制生物识别滤光片的业绩弹性。

投资评级

• 公司评级：增持
• 相对大盘涨幅预期：5%～15%

其他信息

• 公司已搬迁至300亩新厂区，未来规划围绕3D、AR等产业进行扩展，目标打造50亿元以上的园区。
• 管理层布局思路开阔，积极拓展业务领域，增强公司竞争力。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

水晶光电通过可转债融资加速产能扩张，聚焦蓝玻璃和生物识别滤光片领域，有望在光学升级趋势中进一步巩固龙头地位。公司财务表现稳健增长，未来三年EPS预计持续上升，投资回报率可期。尽管存在双摄和人脸识别渗透率不及预期的风险，但整体仍维持“增持”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。