20210517-财信证券-传媒行业月度报告_一季报业绩明显改善_后续关注超跌反弹机会_22页_2mb

报告摘要

传媒行业月度报告总结

核心内容

2021年4月，传媒行业整体表现有所改善，传媒（申万）指数上涨2.11%，位列申万28个子行业第11名。行业整体估值处于历史低位，2021年4月传媒板块整体法估值24.45倍，相对沪深300估值为1.38倍，低于历史中位数1.98倍。随着疫情缓解，传媒行业一季度业绩明显恢复，但尚未达到2019年同期水平。

主要观点

市场回顾：传媒行业在2021年4月表现优于大盘，但年初至今仍小幅下跌。子行业表现分化，营销板块恢复最好，而影视、游戏等板块受疫情冲击较大。
行业数据：电影市场在五一档表现强劲，但平均票价和观影人次有所下降；游戏板块受高基数影响，同比出现负增长；广告营销市场保持较快增长，尤其是全媒体广告市场。
投资建议：重点关注有望超跌反弹的优质个股，如三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影、横店影视、光线传媒、分众传媒。维持行业“同步大市”评级。

关键信息

行业概览

2020年传媒行业营收5853.41亿元，同比增速-10.36%；归母净利润153.59亿元，同比增速-2.39%。
2021Q1传媒行业营收1427.35亿元，同比增长28.84%；归母净利润111.85亿元，同比增长81.76%。
传媒行业整体毛利率25.84%，净利率2.8%。

子板块表现

游戏板块：2020年营收679.94亿元，同比增长4.24%；2021Q1营收175.07亿元，同比-4.88%。销售费用率上升，行业集中度提升。
影视-内容板块：2020年营收112.16亿元，同比-18.64%；2021Q1营收31.05亿元，同比60.66%。毛利率显著下降，但净利率大幅上升。
影视-院线板块：2020年营收122.33亿元，同比-64.90%；2021Q1营收75.09亿元，同比301.24%。院线市场集中度提升，票房收入增长。
营销板块：2020年营收1759.81亿元，同比7.38%；2021Q1营收443.53亿元，同比21.83%。线上流量成本上升，线下品牌广告毛利率提高。
出版板块：2020年营收1215.67亿元，同比-1.84%；2021Q1营收257.09亿元，同比20.34%。实体店渠道恢复较好，但仍未达2019年水平。
教育板块：2020年营收232.21亿元，同比-8.92%；2021Q1营收48.59亿元，同比38.26%。政策利好推动职教板块增长。

个股表现

涨幅前五：旗天科技（117.01%）、中广天择（35.63%）、文投控股（35.55%）、浙江广厦（30.63%）、游族网络（30.43%）。
跌幅前五：众应互联（-39.63%）、三人行（-24.92%）、三五互联（-24.88%）、*ST当代（-24.31%）、昆仑万维（-21.76%）。

重点公司动态

华策影视：2021Q1归母净利润同比增长24.8%，市场占有率稳定，预计2021年PE为22-25倍，维持“谨慎推荐”。
光线传媒：2021Q1归母净利润同比增长573.14%，动画制作进展顺利，预计2021年PE为35-40倍，维持“谨慎推荐”。
万达电影：2021Q1归母净利润同比增长187.38%，市占率提升，预计2021年PE为25-28倍，维持“推荐”。
横店影视：2021Q1实现扭亏为盈，预计2021年PE为25-30倍，维持“推荐”。
分众传媒：2021Q1归母净利润同比增长3511.27%，预计2021年PE为27-30倍，维持“推荐”。
吉比特：2021Q1归母净利润同比增长13.36%，产品储备丰富，预计2021年PE为22-25倍，维持“推荐”。
完美世界：2021Q1归母净利润同比下降24.43%，产品上线节奏放缓，预计2021年PE为20-25倍，维持“推荐”。

行业动态

国家发改委将国产网络游戏试点审批权下放至海南，有助于缩短版号审批周期。
中宣部加强版权保护，打击短视频平台侵权行为，有利于IP版权方。
伽马数据显示，2021Q1移动游戏市场规模同比增长6.25%，环比增长8.64%，显示行业增长潜力。
教育部提出中小学生作业管理十条要求，影响教育行业结构。

风险提示

政策监管趋严。
市场竞争加剧。
业绩不及预期。

投资评级说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。