20210517-中泰证券-新能源金属_有色行业_对后续锂市场的三个判断_15页_1mb

新能源金属/有色行业总结

核心内容

本报告主要分析新能源金属行业中锂资源市场的发展趋势，重点围绕锂精矿、碳酸锂和氢氧化锂的供需情况、价格走势以及相关企业的投资价值。分析师谢鸿鹤对锂行业给出了“增持”的投资评级，并通过多个判断对锂市场进行了深入分析。

主要观点

判断1：资源端扩建缓慢，锂精矿延续短缺

• 锂辉石矿山：西澳矿山产能持续出清，Alita、Wodgina、Altura等矿山已关停或处于减产状态，锂精矿生产企业从7家减少至4家，且多数矿山已签订包销协议，短期内无大规模扩产或复产计划。
• 国内锂辉石矿山：目前仅有融捷股份控制的康定甲基卡和盛新锂能旗下的业隆沟锂矿在运营，其余矿山仍处于建设阶段，2021年无新增矿山投产。
• 盐湖资源：受疫情和锂价低迷影响，南美盐湖企业缩减资本开支，扩建项目普遍推迟至2022年及以后，如ALB、SQM等企业。

判断2：景气度持续上行，碳酸锂价格周期未完

• 锂盐厂利润修复：碳酸锂价格已上涨至9万元/吨，锂精矿价格约610美元/吨，锂盐厂加工利润由亏损修复至约3万元/吨，业绩进入释放期。
• 新能源汽车需求增长：全球新能源汽车销量持续增长，预计2021年销量增速将超过50%，带动碳酸锂需求上升，短期内价格承压，但预计在三四季度新能源车旺季中，碳酸锂价格有望再次上涨，年内高点或突破12万元/吨。
• 锂需求测算：根据Alb的测算，2025年全球碳酸锂需求量将达到100万吨，预计2021-2023年全球新能源汽车销量分别为472/644/858万辆，锂需求量分别增长至41.26、52.80、67.23万吨。

判断3：氢氧化锂-碳酸锂价差或将继续修复

• 氢氧化锂价格修复：氢氧化锂价格滞后于碳酸锂，截至5月13日，碳酸锂-氢氧化锂价差修复至0.32万元/吨，未来有望进一步修复。
• 高镍需求推动：高镍三元材料对氢氧化锂需求增长，导致氢氧化锂库存逐渐消耗，需求旺盛。
• 资源分配变化：未来南美盐湖资源将主要用于碳酸锂生产，锂辉石资源则更多用于高质量氢氧化锂生产，优质锂资源依然短缺，导致氢氧化锂供给趋紧。

关键信息

• 锂精矿价格：2021年锂精矿价格已上涨至600美元/吨以上，短期内仍有上涨空间。
• 碳酸锂价格：2021年碳酸锂价格维持在9万元/吨左右，预计在新能源车旺季中上涨，可能突破12万元/吨。
• 氢氧化锂需求：预计2023年氢氧化锂需求量将达33.41万吨，2020-2023年复合年增长率（CAGR）达44%。
• 供需缺口：2021年碳酸锂供需缺口为-10,733吨，供需关系仍偏紧。
• 投资标的：推荐关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、永兴材料等企业。

风险提示

• 锂产能超预期释放：若锂资源供给出现超预期释放，可能对价格形成压力。
• 新能源汽车销量低于预期：若新能源汽车销量不及预期，将对锂需求造成较大冲击。
• 锂盐厂盈利测算偏差：锂盐厂盈利测算基于一定假设条件，存在与实际偏差的风险。
• 信息滞后风险：报告中使用公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后的情况。

图表目录

• 图表1：西澳2021年Q1锂精矿产销情况
• 图表2：锂辉石矿山扩建情况
• 图表3：西澳矿山锂精矿包销情况
• 图表4：锂精矿价格变动（美元/吨）
• 图表5：锂辉石成本曲线（美元/吨）
• 图表6：SaldeVida盐湖项目进展情况
• 图表7：Cauchari盐湖项目进展情况
• 图表8：Livent扩建规划
• 图表9：盐湖项目扩建规划
• 图表10：锂盐厂盈利情况
• 图表11：锂精矿价格走势
• 图表12：锂盐厂商21Q1毛利率开始企稳回升
• 图表13：国内新能源汽车销量（万辆）
• 图表14：欧洲六国新能源汽车销量（辆）
• 图表15：全球新能源汽车销量排名
• 图表16：碳酸锂需求量测算
• 图表17：碳酸锂供需平衡表测算
• 图表18：碳酸锂-氢氧化锂价差变动
• 图表19：氢氧化锂出口均价（美元/吨）
• 图表20：国内三元材料产量
• 图表21：国内氢氧化锂库存变动
• 图表22：2025年盐湖资源产品结构
• 图表23：2025年锂辉石资源产品结构
• 图表24：氢氧化锂供需平衡表测算

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6~12个月内相对基准指数的涨幅。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6~12个月内行业指数的涨幅。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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