海外核心资产启示录系列：Lululemon，品类杀手是如何炼成的？-20210703-兴业证券-32页_3mb

报告摘要

lululemon深度分析总结

核心内容

Lululemon 是一家以健康生活方式为灵感的运动服饰品牌，专注于瑜伽裤赛道，被誉为“品类杀手”。其通过差异化定位、卓越产品设计、垂直零售模式以及社群营销，成功在竞争激烈的运动服饰市场中占据一席之地。2020财年，lululemon 收入达44亿美元，净利润5.89亿美元，市值约480亿美元，是全球第四大运动服饰品牌。

主要观点

发展历程：
- 创立萌芽期（1998-2007）：lululemon 创立于1998年，专注于瑜伽运动，通过创新面料解决瑜伽裤的透明性和摩擦问题，并建立了垂直零售体系。
- 稳步扩张期（2008-2010）：lululemon 进入美国市场，并通过展厅形式进入新市场，实现快速扩张。
- 曲折波动期（2011-2016）：由于管理层分歧和产品质量问题，公司陷入困境，但通过聚焦产品、保持品牌初心，以及拓展电商、男士和国际化业务，逐步恢复增长。
- 涅槃发展期（2017年至今）：lululemon 提出“Power of Three”发展战略，即电子商务、男士和国际化，实现业绩的快速增长。同时，公司通过收购Mirror，拓展室内健身场景，增强产品矩阵。
护城河构建：
- 差异化定位：避开与耐克、阿迪达斯的直接竞争，专注于女性瑜伽服市场。
- 卓越产品：采用高弹力、透气、舒适的Luon等面料，结合功能性与时尚性，满足高端市场需求。
- 贴近消费者：通过直营店和DTC渠道，建立垂直零售体系，直接面向终端用户，提升品牌控制力。
- 社群营销：以“热汗生活”理念为核心，通过品牌大使和产品教育家，打造强大的用户社群，增强品牌忠诚度。
财务表现：
- 营收与利润：lululemon 营收持续增长，销售毛利率和净利率均高于同类企业，尤其是在DTC渠道表现突出。
- 营运能力：存货周转天数低于行业平均水平，应收账款周转天数极短，体现高效的运营能力。
- 资产结构：资产负债率较低，流动比率较高，体现稳健的财务状况。
- 估值：在疫情期间，lululemon 仍保持双位数营收增速，市场给予其2.5倍PEG估值，与Nike相近。