20170511-东兴证券-东方电热-300217.SZ-深度报告_切入高成长新领域_迎来业绩全面复苏_31页_3mb

东方电热（300217）深度报告总结

核心内容概述

东方电热是一家以电加热器为核心业务的公司，近年来通过外延并购和产品升级，成功切入多个高成长领域，包括新能源汽车动力电池钢壳材料、光通信光缆铠装材料、多晶硅工业设备及海上油气装备。公司业绩在2017年迎来全面复苏，盈利能力和市场拓展能力显著提升。

主要观点

1. 电加热器龙头，积极拓展新领域

• 公司自2009年成立以来，产品覆盖民用电加热器、工业电加热器、油服行业、光通信行业和动力电池钢壳材料五大领域。
• 公司是空调电加热器龙头，为美的、格力、海尔等主要空调企业供货，市场占有率达50%。
• 通过收购江苏九天51%股权，公司成功进入光缆铠装材料和动力电池钢壳材料领域，成为国内唯一实现全产业链布局的企业。
• 公司在工业电加热器领域拥有技术优势，尤其在多晶硅冷氢化电加热器和CVD还原炉领域表现突出。

2. 多晶硅工业设备需求回暖

• 多晶硅行业在2017年迎来扩产潮，带动电加热器和还原炉等设备需求增长。
• 公司是多晶硅冷氢化电加热器的国内主要供应商，同时在CVD还原炉领域崭露头角。
• 公司与子公司瑞吉格泰通过资源整合，成为国内唯一集压力容器与工业电加热器设计、制造于一体的企业。
• 2017年公司中标新疆协鑫新能源多个大单，工业电加热业务迎来业绩拐点。

3. 民用电加热器业务持续增长

• 公司传统民用电加热器业务以空调和冷链为主，二者合计占比达90%。
• 空调行业在2016年下半年迎来去库存结束，进入复苏阶段，带动电加热器需求回升。
• 冷链行业随着生鲜和速冻食品产量增长，对电加热器需求持续增加。
• 公司在电动汽车PTC电加热器、水电加热器及小家电电加热器等领域实现快速增长，毛利率较高，成为业绩增长新引擎。

4. 海上油服市场迎来复苏

• 随着油价企稳，海上油气开采需求回升，带动海工装备市场回暖。
• 瑞吉格泰作为公司海上油气分离系统综合供应商，受益于中海油资本开支回升，迎来发展转机。
• 公司通过海上油气平台项目，进一步拓展业务范围，提升盈利能力。

关键信息

2017-2019年盈利预测

江苏九天主要产品及产能

东方九天未来项目规划

风险提示

• 东方九天建设进度不达预期
• 多晶硅企业设备需求延续性低于预期
• 空调市场需求饱和
• 石油价格持续低位运行

总结

东方电热通过积极的外延并购与产品升级，成功拓展至新能源汽车、光通信、多晶硅及海上油服等高成长领域，实现了业绩全面复苏。公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，未来增长潜力巨大。随着国内新能源汽车、光通信和多晶硅等行业的快速发展，公司有望在未来三年实现显著增长，业绩持续提升。