20220309-德邦证券-有色金属行业_俄乌局势焦灼_有色金属如何演绎_8页_840kb

有色金属行业分析总结

核心内容

当前，俄乌局势持续紧张，对全球有色金属市场产生显著影响。主要体现在能源价格上升、欧洲金属减产以及俄罗斯金属出口受限等方面，进而对工业金属价格形成支撑。

主要观点

1. 能源价格上涨加剧欧洲金属成本压力

• 天然气价格上涨：俄乌冲突导致欧洲能源供应紧张，TTF基准荷兰天然气价格在3月1日上涨至122.9 EUR/MWh，重回2021年四季度高位。
• 电价冲高：3月4日，英、德、法及荷兰等国电价均突破300 EUR/MWh，德国和法国电价较2021年底分别上涨62%和34%。
• 冶炼成本上升：以德法电价计算，电解铝电力成本较2012年底增加超2000、1300美元/吨，锌冶炼成本增加500、350美元/吨以上。欧洲铝、锌冶炼厂面临较大成本压力，部分已减产产能可能进一步推迟复产，或新增减产。

2. 俄罗斯金属出口受限

• 制裁影响：欧美对俄制裁加码，尤其是SWIFT系统限制，可能对俄罗斯金属出口形成制约。
• 出口数据：2021年俄罗斯铝出口量达348万吨，占全球出口的约6%；铜出口量为46万吨，中国、荷兰、德国合计占比约75%。
• 供应链受阻：海德鲁及美铝暂停与俄铝合作，进一步影响俄罗斯金属的国际流通。欧洲LME铜、铝库存处于历史低位，供应扰动可能加剧现货紧张。

3. 有色金属价格维持高位

在俄乌局势缓解前，欧洲能源问题仍将持续，导致铝、锌、铜等高耗能金属成本压力凸显，价格预计维持高位。

关键信息

• 投资建议：关注具备资源优势的上游企业，推荐关注云铝股份、神火股份、驰宏锌锗、中金岭南。
• 风险提示：
  • 俄乌局势变化；
  • 海外能源价格大幅波动；
  • 下游需求不及预期。

行业投资评级说明

法律声明

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表格与图表目录

• 表1：俄罗斯-欧洲主要天然气管道
• 表2：2021-2022海外电解铝减产产能
• 表3：2021-2022海外精锌减产产能
• 图1：TTF基准荷兰天然气价格（EUR/MWh）
• 图2：欧洲国家电价（EUR/MWh）
• 图3：欧洲天然气供给结构
• 图4：2020年欧洲各国天然气俄罗斯进口/总进口量
• 图5：俄铝产量（万吨）及全球占比
• 图6：俄罗斯铝出口量（万吨）
• 图7：2021年俄罗斯原铝出口结构
• 图8：2021年俄罗斯铝合金出口结构
• 图9：俄罗斯铜及合金出口量（万吨）
• 图10：俄罗斯铜及合金出口结构
• 图11：LME分地区铜库存（吨）
• 图12：LME分地区铝库存（吨）

分析师信息

• 李骥：德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队，2017年获新财富最佳分析师有色金属类第3名、水晶球第4名。2021年2月加入德邦证券。

分析师声明

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