20211212-浙商证券-轻工行业周报_中央定调促地产良性发展_英美烟草年报预告公布_28页_2mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦轻工制造行业，重点分析了家居、烟草及其它细分领域的投资机会。中央经济工作会议提出支持地产良性发展，推动家具下乡，为家居板块带来估值修复机会。同时，英美烟草发布年报预告，新型烟草业务表现强劲，供应链企业值得关注。此外，报告还推荐了一些“小而美”的隐形冠军企业，具有高成长潜力。

主要观点

1. 家居板块：地产环境边际宽松，估值修复可期

• 政策支持：中央经济工作会议提出“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，地产环境边际宽松，推动家具下乡。
• 下沉市场潜力：家具下乡政策将释放乡镇家具升级换代需求，如硬板床向床垫、木质沙发向皮/布艺沙发等。
• 品牌龙头受益：低线城市布局较多、产品性价比较高的品牌（如顾家家居、敏华控股、喜临门）将受益于政策支持。
• 喜临门激励计划：公司发布股权激励及股票期权方案，业绩目标略超预期，自主品牌占比提升与规模化效应将推动利润增长。

2. 烟草板块：电子烟规范发展，供应链企业受益

• 行业规范：电子烟政策落地，进入规范成长阶段，告别无序增长。
• 新型烟草增长：英美烟草全年营收增长超5%，主要得益于新型烟草业务高增，用户数达1710万，雾化烟与HNB市场份额提升。
• 供应链企业推荐：华宝国际、思摩尔国际具备核心技术壁垒，建议长期布局。劲嘉股份、集友股份、华宝股份等亦值得关注。

3. 其他细分领域：掘金“小而美”标的

• 两条主线推荐：
  • 盈利底部信号明确：如海象新材、梦百合、曲美家居等，具备成长潜力。
  • 高成长赛道：如匠心家居、久祺股份、玉马遮阳、浙江自然，绑定优质客户，具备垂直一体化优势。

关键信息汇总

家居板块

• 政策支持：中央经济工作会议与发改委推动家具下乡，释放下沉市场消费潜力。
• 行业数据：
  • 2021年1-11月家具出口销售额同比增长30.9%。
  • 11月一线城市商品房成交套数同比下降13.99%，二线城市下降14.43%。
• 重点公司：
  • 顾家家居、欧派家居、敏华控股：多维优势明显，成长确定性高。
  • 喜临门：推出员工持股及期权激励计划，未来三年收入/利润复合增速不低于25%/30%。
  • 曲美家居：推进债务置换，降低利息支出，提价落地，盈利有望改善。
  • 海象新材：PVC地板需求旺盛，越南工厂投产，利润率有望提升。

烟草板块

• 政策影响：电子烟进入规范发展阶段，产品、渠道、生产端将面临格局调整。
• 行业数据：
  • 2021年新型烟草用户增加360万，达1710万。
  • Vuse在全球前五大雾化烟市场中份额达34.1%，HNB市场份额达17.7%。
• 重点公司：
  • 英美烟草：2025年新型烟草收入目标为50亿英镑。
  • 华宝国际：通过配售股份筹集资金，用于新型烟草原料扩产。

其他板块

• “小而美”标的：
  • 海象新材：PVC地板龙头，研发优势显著。
  • 梦百合：美东美西投产提速，原材料及海运费下行，盈利弹性凸显。
  • 曲美家居：整合提效，费用压缩，海外/国内市场双增长。
  • 匠心家居：功能沙发+智能电动床双赛道，客户粘性强。
  • 久祺股份：电踏车&跨境电商驱动高成长。
  • 玉马遮阳：功能遮阳材料龙头，出口为主，产能扩张。
  • 浙江自然：户外运动装备龙头，垂直一体化优势明显。

风险提示

• 贸易环境恶化
• 房地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期
• 双控政策加剧

估值与市场表现

• 板块整体表现：轻工制造周涨幅2.53%，家具板块涨幅居前。
• 个股表现：志邦家居、喜临门、瑞尔特等涨幅较大，新宏泽、集友股份等跌幅显著。
• 估值情况：部分小而美标的PE较低，存在估值修复空间。

图表目录（摘要）

• 图1：土地成交面积向好
• 图2：土地供应面积较高
• 图3：菲莫国际RRP收入
• 图4：英美烟草新型烟草收入
• 图5：本周市场涨跌幅
• 图6：板块单周涨跌幅前二十
• 图7：板块单月涨跌幅前二十
• 图8：板块年度涨跌幅前二十
• 图9-图22：纸浆、纸张、废纸、木浆库存及价格走势
• 图23-图25：纸浆及成品纸进口量
• 图26：造纸业固定资产投资
• 图27-图30：家具及建材家居卖场销售数据
• 图31-图34：房屋新开工及商品房销售数据
• 图35-图36：精装房开盘数据
• 图37-图38：软体家具与定制家具上游价格变化
• 图39-图40：办公用品与文娱用品销售数据

附：推荐标的

总结

轻工制造行业在政策利好与市场调整中迎来新的机遇。地产政策边际宽松，家具下乡推动后周期板块估值修复，家居龙头及优质资产值得重点关注。同时，电子烟政策落地，新型烟草业务增长强劲，供应链企业具备长期投资价值。此外，部分“小而美”标的在高成长赛道中表现突出，具备较强的盈利弹性与市场潜力。