20141214-中国银河-中矿资源-002738.SZ-海外地勘先行者_上市提高装备实力_23页_1mb

中矿资源新股定价报告总结

核心内容

中矿资源勘探股份有限公司（以下简称“中矿资源”）是一家综合地质勘查技术服务公司，主营业务包括固体矿产勘查技术服务、矿权投资、建筑工程服务和海外勘查后勤配套服务。公司是中国有色金属行业首批成规模“走出去”的商业性综合地质勘查技术服务公司，主要为大型矿业集团及境内外矿业公司提供服务。

主要观点

• 市场定位与战略：公司是“走出去”战略的先行者，拥有明显的海外业务先发优势，同时实施“基地化”发展战略，推动全球布局。
• 行业背景：中国对外投资流量增长迅速，采矿业成为对外投资存量金额的第三大行业，显示出中国矿业“走出去”的巨大潜力。
• 竞争优势：
  • 海外业务先发优势：在市场意识、技术服务、综合管理水平等方面具有明显竞争力。
  • 政策扶持：财政部和国土资源部提供专项资金支持海外矿产风险勘查。
  • 技术领先：掌握多项国内领先技术，包括快速找矿技术、深孔钻探技术等。
  • 外部合作优势：与大型企业集团签署战略合作协议，灵活吸收战略投资者。

关键信息

• 业务结构：2011-2013年，国外业务占比分别为94.1%、85.4%、79.7%，呈逐年下降趋势。2014年固体矿产勘查技术服务收入占比降至52.8%，而建筑工程服务占比提升至28.8%，海外勘查后勤配套业务占比达到18.4%。
• 财务表现：
  • 2011-2013年，公司营业收入分别为3.25/2.99/3.3亿元，净利润分别为0.67/0.49/0.47亿元，呈现下降趋势。
  • 2014年预计每股收益为0.39元，对应合理估值区间为6.24-9.75元，合理市值为7.5-11.7亿元。
• 募投项目：募集资金主要用于勘探主辅设备购置及配套运营资金项目，预计新增年钻探能力22.27万米，年新增其他地质勘查服务收入3,000万元，新增年营业收入36,072.31万元。
• 风险提示：
  • 经济周期波动风险：有色金属市场和全球宏观经济波动可能影响公司业绩。
  • 客户集中度较高：前五大客户贡献69.28%的收入，存在客户变动风险。
  • 境外经营风险：境外业务主要集中在发展中国家，存在政治和经济不稳定风险。
  • 汇率损失风险：公司需保留库存现金用于海外业务，面临汇率波动风险。

估值与盈利预测

• 盈利预测：公司2014-2016年EPS分别为0.39/0.45/0.58元，CAGR为12.54%。
• 合理估值：公司合理价值区间为6.24-9.75元，对应14年16-25倍PE，绝对估值为7.51元。
• DCF估值：基于盈利预测和相关参数，公司绝对DCF估值为7.51元。

未来业绩驱动因素

1. 矿产“走出去”战略：为公司海外勘察带来广阔市场，公司有望从中获益。
2. “基地化”发展战略：通过本土化及规模化运营，提升项目管理效率，降低成本。
3. 矿权投资业务：公司拥有丰富的技术经验，具备较强的抗风险能力，矿权投资业务为公司带来新的增长点。

总结

中矿资源作为中国有色金属行业首批“走出去”的综合地质勘查技术服务公司，凭借其技术优势、政策支持和海外业务先发优势，在中国矿业“走出去”战略背景下具备良好的发展潜力。公司通过实施“基地化”发展战略，提升全球布局能力，同时通过矿权投资业务拓展新的增长空间。尽管面临经济周期波动、客户集中度高和境外经营等风险，但公司仍具备较强的市场竞争力和抗风险能力，预计未来三年营业收入年均复合增速约为11.11%。合理估值区间为6.24-9.75元，绝对估值为7.51元。