20140922-申万宏源-兰石重装-603169.SH-深耕60年的国内石化装备制造业先行者_合理价格区间1.5-2元_11页_931kb

兰石重装（603169）发行上市资料总结

核心内容

兰石重装是国内石化行业核心装备制造的先行者，深耕该领域60年，致力于打造国际石化装备百年企业。公司产品涵盖大重型高端压力容器、锻压设备、换热器、核电及新能源装备等，服务于石油、化工、核电、军工、冶金、航空航天等多个行业。

公司计划通过发行不超过10,000万股普通股，募集资金用于主营业务，主要投资于兰州新区、青岛开发区及新疆能源装备制造基地的建设，以提升生产能力、技术水平及市场竞争力。

公司合理价格区间为1.5元至2元，基于未来三年的盈利预测，预计2014年到2016年营业收入分别为14.6亿元、17.01亿元和19.62亿元，净利润分别为0.61亿元、0.75亿元和0.86亿元，完全摊薄EPS为0.10元、0.13元和0.15元，未来三年复合增速约为20%。综合考虑公司成长性与可比公司估值，给予2014年15-20倍PE，对应合理价格区间为1.5元-2元。

主要观点

• 行业地位：兰石重装是石化装备制造领域的领先企业，多项技术填补国内空白，拥有较高的市场占有率，主导产品市占率基本在50%以上。
• 产品优势：公司产品包括四合一连续重整反应器、板焊式加氢反应器、螺纹锁紧环式高压换热器等，其中四合一连续重整反应器为独家生产，具有显著竞争优势。
• 业务增长点：煤化工和核电业务成为公司盈利新增长点，2013年煤化工收入占比达24.33%，且2014年上半年订单金额已超过2013年全年。
• 研发投入与技术积累：公司拥有74项专利、1项著作权和32项非专利技术，研发投入成果显著，技术实力强。
• 产业基地建设：公司积极建设三大产业基地，提升生产能力和技术水平，增强市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计未来三年公司业绩稳步增长，综合毛利率稳定在26%左右，净利润率维持在4%左右。根据可比公司估值，公司合理价格区间为1.5元-2元。

关键信息

发行信息

• 发行价格：未提供
• 发行股数：不超过10,000万股
• 发行日期：2014年9月24日
• 发行方式：网下发行 + 网上申购
• 主承销商：华龙证券
• 首日上市股数：2080万股

财务数据（发行前）

• 每股净资产：1.65元
• 总股本：49,115万股
• 流通A股：0万股
• 流通B股/H股：0万股

盈利预测（2014E-2016E）

募集资金项目

股权结构

• 控股股东：兰石集团，持股71.5%
• 实际控制人：甘肃国资委

可比公司估值

• 2014年动态PE：31倍
• 2013年静态PE：39倍
• 合理PE：15-20倍
• 合理价格区间：1.5元-2元

风险提示

1. 市场风险：受宏观经济周期影响较大，下游行业景气度波动可能影响公司业绩。
2. 经营管理风险：新增产能及固定资产折旧可能带来经营压力，人才短缺影响业务发展。
3. 政策风险：税收优惠政策期满后，税率提升可能增加成本，影响利润。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿。
• 公司资质：公司具有证券投资咨询业务许可，资格证书编号为ZX0065。
• 信息来源：公司招股说明书、申万研究
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容而产生的任何损失。

总结

兰石重装凭借其在石化装备制造领域的深厚积累和领先优势，有望在未来三年实现稳步增长。公司通过建设三大产业基地，进一步提升市场竞争力，同时积极拓展煤化工与核电业务，形成新的盈利增长点。合理估值区间为1.5元-2元，投资者需注意宏观经济波动、经营管理及政策变化等潜在风险。