20141008-东北证券-兰石重装-603169.SH-国内石化装备制造业的先行者_17页_1mb

兰石重装新股定价报告总结

核心内容

兰石重装（603169）是中国石化装备制造业的先行者，拥有60年的行业深耕经验，主要业务涵盖炼油及煤化工高端压力容器、锻压机组、换热器设备、核电新能源等多个高端能源装备的研发、设计、制造领域。公司设立兰州、青岛和新疆三大生产及研发基地，覆盖国内主要市场并拓展海外市场，形成“东、西两翼齐飞”的格局。

主要观点

1. 公司优势突出

• 行业地位高：公司是国内最大的专业制造大型、重型压力容器的企业之一，多个核心产品市场占有率在50%以上，是中石化、中石油认定的战略供应商。
• 技术领先：公司自主研发多项产品，填补国内多项空白，技术能力突出，拥有74项专利和32项非专利技术。
• 品牌影响力强：“兰石”品牌在国内具有较高知名度，且逐步树立国际化品牌形象。
• 产品多元化：公司产品涵盖炼油化工、煤化工、锻压设备、换热器、核电新能源等多个领域，产品品种齐全。
• 质量体系完善：公司已通过多项国际和国内质量体系认证，具备完善的管理制度和信息化管理能力。

2. 市场前景广阔

• 压力容器市场：大型及特种材质压力容器广泛应用于炼油、化工、核电等领域，市场潜力巨大。
• 换热器市场：换热器制造业集中度较低，预计2020年前将保持年均10-15%的增长速度。
• 锻压设备市场：随着下游行业的发展，锻压设备市场需求稳步回升，公司在国内快速锻造液压机组领域处于领先地位。
• 环保与能源转型：国家环保政策推动炼油厂设备升级，煤化工设备市场因能源结构调整而迅速扩张。

3. 政策支持力度大

• 国家出台多项政策支持石化装备制造业发展，包括《关于加快推进大型石化装备国产化的实施方案》《石化和化学工业“十二五”发展规划》等。
• 政策推动国产化替代，为兰石重装提供良好的发展契机。

关键信息

1. 公司财务数据（单位：百万元）

2. 募投项目

• 青岛生产基地能力完善建设项目：预计新增产能8,800吨，新增销售收入65,600万元，税后净利润8,761万元，投资回收期4.87年。
• 超大型容器移动工厂项目：预计新增销售收入50,000万元，新增净利润6,000万元，投资回收期4.29年。

3. 定价与估值

• 合理价值区间：1.8-2.4元。
• 2014-2016年EPS预测：0.12/0.17/0.23元。
• PE区间：15-20倍。

发行信息

风险提示

1. 产能建设不及预期。
2. 宏观经济下滑可能带来需求下降。
3. 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
4. “出城入园”产业升级战略实施风险。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅向其客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能发生变化。

投资评级说明

公司股权结构

• 兰石集团：持有公司34,946.53万股，占发行前总股本的71.15%，为控股股东。
• 甘肃省国资委：为兰石集团的唯一股东，是公司的实际控制人。

公司子公司情况

注：环保公司拟转让至兰石重工，手续正在办理中。

结论

兰石重装作为国内石化装备制造业的领军企业，凭借深厚的技术积累、广泛的市场覆盖以及强大的品牌影响力，具备良好的发展前景。公司通过募投项目提升产能，进一步巩固市场地位，同时受益于政策支持和行业发展趋势，有望在未来几年内实现业绩稳步增长。然而，公司仍需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及战略实施风险等潜在问题。