深度报告-20230907-天风证券-兰石重装-603169.SH-石化装备先行者_积极竞逐新能源赛道_27页_1mb

兰石重装（603169）总结

核心内容

兰石重装是中国石化装备制造业的先行者，成立于1953年，前身是兰州炼油化工设备厂，拥有70年历史。公司是甘肃优质国有企业，实际控制人为甘肃省国资委，持股比例达52.09%。公司业务涵盖传统能源化工装备、新能源装备（核能、氢能、光伏光热、储能）、工业智能装备及节能环保装备，具备全产业链优势，是能源行业压力容器制造企业中唯一一家拥有前端石化工程设计院、核心装备制造能力及综合服务能力的全流程覆盖企业。

主要观点

• 公司传统能源装备贡献主要收入，2021年和2022年分别占收入的49.41%和47.19%。
• 新能源装备发展迅速，2022年收入提升明显，达到13.02亿元，但受原材料价格上涨影响，毛利率有所下滑。
• 公司通过实施“阿米巴”经营模式和“三化”改革（市场化、专业化、精细化），有效降本增效，人均创收显著提升。
• 公司积极推进国企改革，2023年与华菱湘钢签署股份转让协议，引入战略投资者，优化股权结构，增强公司治理和市场竞争力。
• 公司在核能、氢能、光伏、储能等新能源领域布局广泛，具备较强的市场竞争力和技术储备。

关键信息

业务布局

• 传统能源装备：炼油化工、煤化工、化工新材料等，是公司主要收入来源。
• 新能源装备：包括核能、氢能、光伏光热、储能等，公司积极拓展这些领域，2022年新能源装备收入显著增长。
• 工业智能装备：包括快速锻造液压机组、工业机器人等，应用于多个重要领域。
• 节能环保装备：用于冶炼、发电、化工等行业的大气污染治理，包括板式换热器、烟气净化设备等。

技术与市场

• 公司在氢能领域具备领先优势，已推出多种高压储氢容器和制氢设备，技术达到国际先进水平。
• 公司在核能领域通过收购中核嘉华，完善产业链，覆盖核燃料贮运、核电站设备及后处理设备。
• 光伏领域，公司主要提供多晶硅生产所需的五大类静设备，已与多家核心企业达成战略合作。
• 储能领域，公司专注于熔融盐储能、氢（氨）储能等，积极推广高温熔盐储能系统。

财务表现

• 2023年上半年公司营收和净利双增长，营业收入22.10亿元，同比增长7.68%；净利润1.15亿元，同比增长7.00%。
• 2020-2022年公司三费占比逐年下降，从13.31%降至7.59%，费用管控成效显著。
• 2022年公司研发投入1.51亿元，同比增长64.10%，研发费用率提升至3.9%，创上市以来新高。

盈利预测与估值

• 预计公司2023-2025年营业收入分别为57.15亿、65.63亿、77.44亿元。
• 归母净利润分别为2.83亿、3.75亿、5.12亿元。
• 2023年目标市盈率35倍，目标价7.58元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 传统石化项目建设进度不及预期；
• 氢能产品市场扩展不及预期；
• 光伏行业扩产不及预期；
• 核电机组批复不及预期；
• 原材料大幅波动；
• 测算具有主观性。

行业情况

炼化行业

• 炼油及石油化工是金属压力容器的传统下游行业，近年来大型化和装置规模化趋势明显，产业集中度提高。
• 乙烯作为代表性石化产品，其产量是衡量国家石化发展水平的重要指标，2025年产能有望达到6000万吨以上。
• 公司在乙烯领域具备丰富经验，是行业先驱，拥有四合一连续重整反应器等关键设备的制造能力。

煤化工

• 现代煤化工对保障能源安全具有重要意义，公司深耕煤化工压力容器，具备丰富项目经验。
• 公司与多家煤化工企业签订合同，涉及绿氢与煤化工耦合项目、DMC项目等，合同金额合计6.12亿元。
• 煤化工行业结构性扩产，预计2023年煤制烯烃、煤制乙二醇产能增速分别达9%和16.6%。

氢能

• 氢能被视为21世纪最具发展潜力的清洁能源，公司布局氢能全产业链，包括制氢、储氢、加氢站等。
• 公司已发布《氢能装备产业发展规划纲要》，计划到2025年在制、储、运、用等关键技术领域取得突破。
• 公司在氢能领域获得多项技术突破，如98MPa高压储氢容器、45MPa离子液氢气压缩机等。

核电

• 核电在新能源发电中占比不高，但未来增长空间大，公司通过收购中核嘉华完善产业链。
• 核电设备成本占比达50%，压力容器占核岛设备成本的23%，是核心设备之一。
• 公司已取得多家核电业主单位供应商资质，具备核级产品制造能力。

光伏

• 光伏行业处于快速建设期，2022年各环节产量创历史新高，公司多晶硅设备具备较强竞争力。
• 公司与亚洲硅业、大全能源、东方希望等核心企业达成战略合作，订单显著增加。

储能

• 新能源发电的不稳定性促使储能需求增长，公司关注熔融盐储能、氢（氨）储能等。
• 熔融盐储能具备“四高三低”优势，适用于太阳能光热发电、火电机组调峰等场景。
• 公司正在推广高温熔盐储能储热系统，具备多元化技术储备。

未来展望

公司积极布局新能源领域，致力于实现传统能源与新能源双轮驱动，推动业绩增长。通过国企改革和“阿米巴”经营模式，公司降本增效，提升市场竞争力。在氢能、核电、光伏、储能等领域，公司具备较强的市场竞争力和技术储备，有望在新能源产业中占据一席之地。