20180604-万联证券-历史总结篇_后金融危机时代投资方向研究系列_28页_2mb

报告摘要

后金融危机时代投资方向研究系列 - 历史总结篇

核心内容

后金融危机时代，中国经济进入换挡转型期，GDP增速从过去10%以上的高速增长回落至目前不到7%。这一阶段，经济增长更注重质量而非速度，政策重点扶持消费和成长型行业。未来几年，经济仍处于新旧动能转换期，政策和经济环境变化不大。通过总结2009-2018年间涨幅靠前个股的共性特征，为投资者提供未来投资方向的参考。

主要观点

经济转型：中国经济从以量取胜转向以质取胜，投资拉动模式受限，消费和创新成为新增长点。
投资周期：超长投资周期中，消费和成长股更有可能成为牛股。
行业特征：涨幅靠前个股主要来自以下五个行业：
1. 供需发生逆转的行业
2. 国际产业链转移，进口替代的行业
3. 处于发展黄金时期，未来空间巨大，具有一定壁垒性的行业
4. 能够改变居民生活方式的新技术、新产品、新业态出现的行业
5. 外部环境发生重大变化，行业属性发生改变的行业
估值特征：牛股通常在启动前估值合理，且在长时间内维持在估值中枢附近波动，高科技企业更适合用市销率进行估值。

关键信息

1、经济转型期的特征

投资模式瓶颈：投资对经济增长的贡献率下降，全社会杠杆率上升。
人口老龄化与刘易斯拐点：2010年后，劳动力成本持续上升，推动企业向高附加值方向转型。
全球贸易产业链转移：中国制造业向东南亚转移，劳动力成本和土地成本成为主要因素。

2、经济转型期的政策支持

鼓励消费和创新：2015年及之后，国务院发布多项政策，包括《中国制造2025》、《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》以及“十三五”国家战略性新兴产业发展规划。
目标导向：政策目标包括推动信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等新兴产业的发展，形成新的经济增长点。