与2008年金融危机时期的比较：疫情危机中的黄金走势分析-20200330-长城证券-21页_3mb

疫情危机中的黄金走势分析 —— 与2008年金融危机时期的比较

核心内容

本报告分析了2020年新冠疫情危机期间黄金价格的走势，并将其与2008年金融危机时期进行了比较。通过历史复盘，报告指出黄金在危机中的表现遵循相似的规律，但本次疫情危机具有独特的特点，如影响范围更广、发展更快、政策空间更小等，这些因素对黄金价格走势产生了更为复杂的影响。

主要观点

• 黄金在危机中的规律性：黄金价格在危机初期通常因利率下行、通缩预期和避险情绪而上涨，但在流动性挤兑阶段会因投资者抛售资产以回补流动性而下跌。一旦流动性危机缓解，黄金价格又会因通胀预期回升而反弹。
• 金价与实际利率负相关：黄金价格与美国实际利率呈负相关，但货币政策、通胀预期、避险情绪、投机资金、流动性挤兑和政策救市等因素也会影响金价走势。
• 2020年金价看多逻辑：新冠疫情危机与2008年金融危机在金价走势上具有相似性，但疫情危机对供给侧和需求侧均造成冲击，导致金价波动更大，同时更有利于金价上涨。
• 金价上涨空间乐观：综合考虑当前疫情对经济的影响以及美联储的政策反应，报告认为2020年金价创历史新高的可能性非常大。

关键信息

2008年金融危机时期的黄金走势

• 危机初现期（2007年8月-2008年3月）：

  • 美国房地产市场开始下滑，次贷问题显现。
  • 美联储通过降息和经济刺激法案缓解市场压力。
  • 黄金价格从660美元/盎司上涨至1000美元/盎司。

• 短暂平静期（2008年3月-2008年8月）：

  • 市场短暂恢复信心，黄金价格下跌至850美元/盎司左右。
  • 强势美元政策与低名义利率导致实际利率下行，金价受压。

• 全面爆发期（2008年9月-2008年10月）：

  • 金融机构相继破产，市场恐慌情绪加剧。
  • 黄金价格先因避险上涨至905美元/盎司，后因流动性挤兑下跌至710美元/盎司。

• 政策救火期（2008年10月-2009年5月）：

  • 美联储启动量化宽松政策，市场信心恢复。
  • 黄金价格从710美元/盎司上涨至985美元/盎司，涨幅超过30%。
  • 金价在2011年达到1895美元/盎司，创历史新高。

新冠疫情危机时期的黄金走势

• 阶段1（2020年2月24日-3月2日）：

  • 受短期投机头寸了结和通缩预期上升影响，金价下跌。
  • 价格从1650美元/盎司回落至1500美元/盎司左右。

• 阶段2（3月3日-3月6日）：

  • 美联储紧急降息引发市场恐慌，黄金因避险情绪大涨。
  • 金价一度上涨3%。

• 阶段3（3月9日-3月20日）：

  • 流动性紧张，LIBOR-OIS利差扩大，黄金与美股同步下跌。
  • 金价跌回1500美元/盎司左右。

• 阶段4（3月23日至今）：

  • 美联储宣布无限量QE，市场流动性危机缓解，金价反弹。
  • 金价上涨至1600美元/盎司以上，通胀预期回升。

疫情危机与08年金融危机的比较

• 相同点：

  • 黄金在危机初期因避险和利率下行上涨。
  • 在流动性挤兑阶段，金价因投资者抛售资产而下跌。
  • 一旦流动性危机缓解，金价反弹。

• 不同点：

  • 影响范围：疫情危机同时影响供给侧和需求侧，而2008年危机主要影响需求侧。
  • 发展速度：疫情危机发展更快，全球市场反应更为迅速。
  • 政策空间：当前西方主要经济体的政策空间更小，负利率成为常态，QE成为主要工具。

未来金价展望

• 历史涨幅参考：2008年金融危机期间，金价从700美元/盎司上涨至1890美元/盎司，涨幅约170%。
• 当前金价走势：金价从2018年9月的约1200美元/盎司上涨至2020年初的1500美元/盎司，疫情爆发后一度回落，但政策救市后反弹至1600美元/盎司以上。
• 2020年展望：若新冠疫情对经济的影响不小于2008年金融危机，金价将有较大的上涨空间，创历史新高可能性较大。

风险提示

• 政策不及预期风险：各国政府的应对措施可能不如预期有效。
• 流动性风险：市场流动性紧张可能再次发生。
• 相关药物与治疗方法风险：疫情的控制与治疗进展可能影响经济复苏速度，从而影响金价走势。

总结

通过比较2008年金融危机与新冠疫情危机期间的金价走势，报告指出黄金在危机中具有避险属性，但流动性危机阶段金价会受到冲击。当前疫情危机的特殊性使得金价波动性增加，但同时更有利于金价上涨。结合历史规律与当前市场环境，报告坚定看多黄金，认为2020年金价有望创历史新高。