历史总结篇_后金融危机时代投资方向研究系列_26页_2mb

后金融危机时代投资方向研究系列 - 历史总结篇

核心内容概述

后金融危机时代，我国经济进入换挡转型期，GDP增速从10%以上回落至7%以下，经济更加注重质量。在此背景下，消费和成长行业成为政策重点扶持方向。过去9年（2009-2018）涨幅靠前的个股主要集中在消费和成长行业，其共性特征包括超长投资周期、行业供需逆转、国际产业链转移、处于黄金发展期、改变居民生活方式的新技术等。同时，这些个股的估值特点也呈现出一定规律，如启动前估值合理、估值中枢波动、高科技企业更适合用市销率估值等。

主要观点

1. 经济转型期的特征

   • 经济增速放缓，由“以量取胜”转向“以质取胜”。
   • 投资拉动经济模式遇到瓶颈，全社会杠杆率上升。
   • 人口老龄化导致劳动力成本上升，企业需通过产业升级提高附加值。

2. 政策导向

   • 政府出台多项政策鼓励消费和创新，如《中国制造2025》、《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》、“十三五”国家战略性新兴产业发展规划等。
   • 政策推动下，消费和新兴产业成为经济增长的新动力。

3. 股票市场表现

   • 2009-2018年，上证指数从2632点上涨至3141点，涨幅19.33%。
   • 市场经历四个阶段：弱势震荡期、牛市快速上涨期、熊市快跌期、强势震荡期。
   • 涨幅靠前个股主要集中在消费和成长股，部分行业因供需逆转或技术变革带动股价上涨。

关键信息

涨幅靠前个股的共性特征

1. 超长投资周期

   • 涨幅靠前个股多为消费和成长股，具有较长的投资周期，能跨越牛熊周期。

2. 行业特质

   • 供需发生逆转的行业：如石墨电极、钴、锂电池等，因供给减少或需求激增，行业利润提升，带动个股上涨。
   • 国际产业链转移，进口替代的行业：如通用服务器行业，因全球厂商退出，国内企业崛起，带动股价增长。
   • 处于发展黄金时期，未来空间巨大，且具有一定壁垒性的行业：如安防、部分医药子行业，具有高增长潜力和行业壁垒，如技术、品牌、认证等。
   • 能够改变居民生活方式的新技术、新产品、新业态出现：如移动互联网、智能手机带动的行业，如同花顺、东方财富等。
   • 外部环境发生重大变化，行业属性发生改变：如白酒行业因消费升级和投资属性增强，出现价格暴涨。

涨幅靠前个股的估值特点

1. 启动前估值合理

   • 多数个股在启动前市盈率在50倍以下，处于合理区间。

2. 估值中枢波动

   • 牛股的估值多在长时间内维持在估值中枢附近波动，股价上涨更多依赖盈利增长。

3. 高科技企业估值方式不同

   • 高科技类企业不太适合用市盈率估值，市销率更适用于此类企业。

风险提示

• 政策倾向大幅转变
• 经济超预期下滑

相关研究信息

• 分析师：宋江波（执业证书编号：S0270516070001）
• 联系人：常丹丹（电话：021-60883482，邮箱：changdd@wlzq.com.cn）

行业案例

1. 石墨电极行业

   • 受到环保限产、生产周期、原材料供应限制等因素影响，供需偏紧，价格大幅上涨，带动方大碳素等个股上涨。

2. 钴行业

   • 新能源汽车和3C电池需求快速增长，带动钴需求激增，出现供不应求，推动华友钴业等个股上涨。

3. 锂电池行业

   • 锂电池产业链中的锂矿和材料需求爆发式增长，推动天赐材料、天齐锂业、赣锋锂业等个股上涨。

4. 安防行业

   • 行业规模年均增速在15%以上，龙头企业如大华股份、东方雨虹等持续增长。

5. 医药行业

   • 生长激素、高端中药如片仔癀、长春高新、华东医药、恒瑞医药等受益于行业快速发展。

6. 白酒行业

   • 因消费升级和投资属性增强，高端白酒价格暴涨，带动泸州老窖、水井坊等个股上涨。

数据来源

• 数据来源：wind，万联证券研究所
• 图表：GDP增速、工业增加值、三大需求贡献率、固定资产投资占比、全社会杠杆率、劳动力价格、进出口贸易增速、社会消费品零售总额增速、恩格尔系数、人均可支配收入等
• 表格：各时间段涨幅靠前个股、行业变化、政策文件等